20210507-兴业证券-迪安诊断-300244.SZ-净利率提升_常规业务快速增长_5页_774kb

迪安诊断（300244）总结

核心内容

迪安诊断（股票代码：300244）是一家在诊断服务和IVD产品领域具有显著优势的公司，其业务涵盖渠道产品、诊断服务、自产产品及其他产品。公司凭借内生增长和外延扩张，实现了业绩的快速增长，并在2021年一季度延续了高增长态势。分析师徐佳熹和孙媛媛维持“审慎增持”评级，认为公司在政策推动下具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入106.49亿元，同比增长26.0%，归母净利润8.03亿元，同比增长131.2%，扣非净利润7.40亿元，同比增长171.97%。2021年一季度营业收入28.68亿元，同比增长87.13%，归母净利润3.39亿元，同比增长4990%。
• ICL业务快速增长：2020年公司ICL检验服务总收入48.2亿元，同比增长62.31%。其中，13家实验室实现扭亏为盈，34家实验室盈利，集中盈利期已到来。
• 净利率提升：2020年净利率为10.05%，同比提升3.24个百分点。2021年一季度净利率提升至14.38%，显示公司盈利能力增强。
• 新冠检测贡献显著：2020年全年新冠检测量超过2500万人次，贡献收入约20亿元，2021年一季度检测量超过2500万人份。
• 精准中心模式推动特检业务：公司已建立20家精准诊断中心，其中7家实现盈利，特检业务占比超过35%（剔除新冠检测影响）。
• IVD产品突破：公司自产产品收入3.76亿元，同比增长214.54%，在液相质谱、核酸质谱、分子诊断等领域取得进展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年106.49亿元，2021E 120.51亿元，2022E 126.01亿元，2023E 145.01亿元。
• 净利润：2020年8.03亿元，2021E 11.28亿元，2022E 11.78亿元，2023E 13.67亿元。
• 毛利率：2020年38.2%，2021E 37.8%，2022E 37.4%，2023E 37.6%。
• 净利率：2020年7.5%，2021E 9.4%，2022E 9.3%，2023E 9.4%。
• 每股收益（EPS）：2020年1.29元，2021E 1.82元，2022E 1.90元，2023E 2.20元。
• 市盈率（PE）：2021年5月6日为20.49倍，预计2022E为19.62倍，2023E为16.90倍。
• 市净率（PB）：2021年5月6日为3.96倍，预计2022E为3.30倍，2023E为2.76倍。

资产负债表

• 商誉减值：2020年计提商誉减值4.7亿元，账面商誉降至12.79亿元，占净资产27%。
• 资产负债率：2020年51.4%，预计2021E为37.5%，2022E为30.5%，2023E为28.1%。
• 流动比率：2020年1.47，预计2021E为2.35，2022E为3.17，2023E为3.58。
• 速动比率：2020年1.27，预计2021E为2.07，2022E为2.78，2023E为3.18。
• 经营性现金流：2020年15.47亿元，2021E预计为33.47亿元，2022E为20.42亿元，2023E为22.92亿元。

投资评级

• 评级：审慎增持。
• 理由：医保控费、DRGS及鼓励LDT等政策推动ICL发展，公司具备全产业链布局优势，净利率持续提升。

风险提示

• 新冠疫情不确定性：疫情可能对检测业务产生影响。
• 整合不及预期：并购和业务整合存在不确定性。
• 商誉较高：公司账面商誉占比较高，可能带来财务压力。

投资要点

• 公司2020年年报显示业绩增长强劲，净利润大幅上升。
• 2021年一季度延续高增长，常规业务与渠道业务快速恢复。
• ICL业务增长显著，规模效应显现，净利率持续提升。
• 新冠检测持续贡献利润，推动公司业绩增长。
• 精准中心模式助力特检业务发展，公司已建立20家精准诊断中心。
• IVD产品业务实现突破，强化公司产业链优势。
• 公司财务状况良好，现金流充沛，资产负债率逐步下降。

附注

• 本报告由分析师徐佳熹和孙媛媛发布，属于兴业证券股份有限公司的研究报告。
• 报告仅作为投资参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业人士意见。
• 本报告内容受法律保护，未经授权不得复制或转载。