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首席周观点总结：2026年第10周

核心内容

2026年第10周，东兴证券金属与电子行业首席分析师分别对山金国际（000975.SZ）和江丰电子（300666.SZ）发布了周度观点报告，重点分析了两家公司在2025年度的经营表现、资源储量变化、财务指标优化以及未来发展前景。

山金国际（000975.SZ）

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入171亿元，同比增长25.9%；归母净利润29.7亿元，同比增长36.7%；基本每股收益1.1元，同比增长36.8%。
• 资源储量提升：公司多金属资源量显著增长，金储量同比增长1.3%至280.94吨，银储量增长1.1%至8021.29吨，铅储量增长4.7%至63.64万吨，锌储量下降2.4%至124.12万吨，铜储量增长8%至13.78万吨。
• 重点矿山表现：
  • 国内：华盛金矿金储量增长26%至24.36吨；黑河洛克金储量增长30%至6.17吨；青海大柴旦金储量增长25%至42.09吨。
  • 海外：Osino金储量增长1%至67.2吨。
• 多金属储量增长显著：玉龙矿业银储量增长282%至2701.48吨，铅储量增长200.3%至21.69万吨，锌储量增长225%至41.76万吨，为未来经济性开采奠定基础。
• 探矿权拓展：国内探矿权面积达237.64平方公里，同比增长27%；2025年新增大岗坝金矿和勐稳金矿探矿权，合计金矿探矿权面积增长34%。
• 成本与盈利：黄金生产成本优势持续强化，全黄金全维持成本全球前10%；单位生产成本下降，毛利率提升。
• 股东回报机制完善：2025年现金分红率达44.82%，ROE和ROA同比提升，盈利能力增强。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为209.18亿元、261.05亿元、303.96亿元，归母净利润分别为50.33亿元、79.42亿元、103.52亿元，EPS分别为1.81元、2.86元、3.73元，PE分别为16.82x、10.66x、8.18x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：金属价格下跌、产量不及预期、项目产出进度及技改进度低于预期。

江丰电子（300666.SZ）

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入46.05亿元，同比增长27.75%；归母净利润4.81亿元，同比增长20.15%。
• 行业背景：受益于人工智能、5G通信、云计算、机器人等下游需求增长，全球晶圆及芯片产量提升，推动公司超高纯金属溅射靶材和半导体精密零部件业务放量。
• 靶材行业景气度提升：2026年第一季度靶材价格普遍上涨，常规靶材涨幅达20%，特殊小金属类靶材涨幅达60%-70%。全球高端靶材市场由JX金属、霍尼韦尔等海外巨头主导，但受地缘政治影响，存在关键原材料断供风险。
• 半导体精密零部件业务增长：公司产品广泛应用于PVD、CVD、蚀刻机等设备，已进入核心供应链体系，2026年有望持续放量。
• 市场前景：根据预测，2027年全球半导体溅射靶材市场规模将达251.10亿元，市场空间广阔。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司EPS分别为1.92元、2.75元、3.55元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  1. 下游需求放缓；
  2. 业务拓展不达预期；
  3. 贸易摩擦加剧。

共同关注点

• 行业景气度提升：金属与电子行业均受益于下游需求增长，推动业绩稳定上行。
• 资源储备与成本控制：山金国际通过资源勘探与探矿权拓展增强资源储备，同时优化成本结构，提升盈利能力。
• 技术与市场布局：江丰电子凭借技术优势进入半导体核心供应链，业务增长潜力大。
• 投资建议：两家公司均被给予“推荐”评级，具备较好的投资前景。

附注信息

• 分析师承诺：分析师观点基于公开信息，与薪酬无直接关联。
• 风险提示：本报告仅作为投资参考，不构成投资建议。
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，公司及分析师不保证其准确性或完整性，不承担相关责任。
• 行业评级体系：以6个月内相对市场基准指数的表现为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避及看好、中性、看淡。

总结

2026年第10周，东兴证券对山金国际与江丰电子分别进行了深度分析，指出两家公司均在2025年实现了业绩增长，资源储量提升明显，且在行业景气度上行的背景下，未来增长潜力较大。山金国际在黄金与多金属资源储备、成本控制方面表现突出，江丰电子则在半导体精密零部件领域布局深化，技术优势显著。两家公司均被给予“推荐”评级，具备良好的投资价值。