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南华铝产业链风险管理报告（2025/08/20）

氧化铝价格预测与策略

氧化铝当前现货价格3147元/吨，预计未来月度价格区间在3000-3500元/吨。最近20日波动率为40.74%，处于历史高位，显示价格波动较大。操作建议如下：

1. 若库存偏高且担忧价格下跌，建议按75%比例做空主力合约，入场价3500元/吨；
2. 若现货需求强但原料库存偏低，也可考虑少量多单对冲，买入50%仓位，入场价3100元/吨；
3. 期权尚不建议使用。

核心矛盾：产能过剩压力显著，库存持续升高；但在高成本地区（完全成本约为3000-3150元/吨），价格被支撑，短期震荡行情中仍关注回调买点。

利多因素：高成本支撑；反内卷政策预期；
利空因素：运行产能高企；需求不足；高波动率。

电解铝价格预测与策略

电解铝主力合约价格当前为20535元/吨，价格区间预计在20000-21000元/吨，短期波动率9.86%，处于历史中低位置。操作建议：

1. 库存偏高的企业可考虑50%仓位做空，目标价20700元/吨；
2. 原料库存偏低的企业谨慎多单对冲，50%仓位，入场价20500元/吨；
3. 期权策略尚待完善。

核心影响：美国进出口钢铝政策扩大，影响我国出口，情绪性回调为主，价格支撑位于20500元/吨。若旺季补库开启可能推动价格回升。

利多因素：供应增量有限；库存处于低位；
利空因素：下游需求疲软；国内出口政策不稳定；9月旺季预期存在预警。

铝合金价格预测与策略

铝合金主力合约价格约20075元/吨，价格区间在19500-20300元/吨，波动率7.83%，处于中等水平。操作建议：

1. 铝合金库存偏高的企业建议考虑50%仓位做空，入场价20200元/吨；
2. 若原料库存偏低，则谨慎对待多单，尽量规避风险；
3. 期权操作暂无明确建议。

核心风险：废铝供应相对紧张，成本支撑不易被突破；但行业整体产能过剩情况严重。

利多因素：废铝成本支撑强；近期政策禁止税费返还，增加了整体税负支撑；套利空间大时考虑价差操作（多铝合金，空沪铝）；
利空因素：产能过剩；终端需求疲软且库存累库。

总体结论

铝产业链面临供需扭结，氧化铝过剩压力持续，电解铝库存中位，铝合金承压于下游需求。建议投资者根据自身库存和头寸灵活运用期货工具，短期以震荡行情对待，中远期关注旺季和宏观政策的作用。投资者应动态跟踪国内外政策及库存变动，做好风险管理和对冲操作。