非银金融行业深度报告：促进投融资动态平衡，养老金入市空间广阔-240308-开源证券-37页_1mb

报告摘要

非银金融分析报告：养老金入市与资本市场动态平衡

近期监管政策强调“促进投融资动态平衡”，推动扩大中长期资金入市规模。养老金入市作为核心政策方向，具有必然性和可行性。人口老龄化加剧和长期利率下行，使养老金配置风险资产的需求上升。全球经验表明，权益类资产配置比例与长期投资收益率正相关，例如日本GPIF和挪威GPFG通过高比例权益配置实现良好回报。

我国养老金委托管理仍有较大提升空间。截至2022年，基本养老保险实际委托比例仅14%，全国社保基金权益配置比例约为23%-35%，显著低于发达国家水平。日本、挪威等国的养老金管理经验显示，增加委托管理人数量、提高权益配置并引入市场化考核机制，能显著提升投资效率。

政策层面，2023年8月以来，证监会明确推进养老金入市的投资端改革政策，跨部委协同优化社保基金、保险资金等投资范围和考核机制。2024年1月，证监会和国常会进一步强调“投融资动态平衡”，《资本市场投资端改革行动方案》正在制定中，预计将推动中长期资金入市，促进资本市场良性循环。

从全球经验看，美国401(K)、英国NEST等养老金计划采用高度市场化运作，权益配置比例较高，如美国401(K)约60%资产投资于共同基金，英国NEST股票配置占比超50%。这一模式为我国养老金入市提供了借鉴。

投资建议看好证券和保险行业长期成长空间，认为养老金入市将为资本市场提供稳定长期资金，促进市场与实体经济、居民财富良性循环。

报告指出，风险包括养老金政策落地不及预期、股市波动影响券商和保险盈利、财富管理利润增长不及预期等。