20220414-东方财富证券-海外策略快报_预计美国全年加息11次_美债期限利差倒挂加剧海外衰退预期_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档分析了2022年美国经济和金融市场的走势，重点探讨了美联储加息预期、美债期限利差倒挂现象及其对经济衰退的预示作用，以及中美利差倒挂对人民币汇率和外汇储备的影响。

主要观点

• 美联储加息预期增强：根据CME的FebWatch工具，2022年底美联储预计加息11次（每次25bp），对应基准利率达到2.5%-3%区间，概率为69.08%。该预期推动美债十年期收益率飙升至2.75%以上。
• 加息节奏预测：2022年6月加息5次概率最高，基准利率达1.25%；2022年9月加息8次概率最高，基准利率达2%；2023年6月加息13次概率最高，基准利率达3.25%。
• 高通胀推动加息：2022年3月美国CPI同比升至8.5%，创41年新高，类似于1980年代初的高通胀时期，预计未来1-2年将出现高利率时代。
• 期限利差倒挂预示衰退：美债10-3利差倒挂时隔16年再次出现，反映中短期风险偏好降低，经济衰退预期增强。历史数据显示，利差倒挂往往预示经济衰退。
• 工业复苏衰减：疫情后美国工业复苏动能减弱，通胀高企对工业生产造成挤出效应，汽车销量同比增速低于-15%，显示消费复苏低迷。
• 财政支出缩减：2022年美国联邦财政赤字大幅下降，债务总量增速放缓，财政政策对经济的支持减弱。
• 货币释放对消费信贷影响减弱：QE政策下货币传导机制有效性降低，货币释放对消费信贷的拉动作用减弱。
• 房地产市场受利率上升影响：房贷利率上升抑制了房地产销售和价格，市场泡沫被挤出，房屋自有率保持稳定，空置率低，显示市场相对良性。
• 中美利差倒挂：自2022年4月起，中美利差时隔12年再次倒挂，外资流出加剧，对国内权益市场估值产生负面影响。
• 人民币汇率动态调贬预期：若外汇储备持续负增长，人民币汇率可能在2个季度内动态调贬，类似于2015年8月汇改但幅度较小。

关键信息

美联储加息预期

• 2022年底：预计加息11次，概率达69.08%，对应基准利率2.5%-3%。
• 2022-2023年加息节奏：
  • 2022年6月：加息5次，基准利率1.25%
  • 2022年9月：加息8次，基准利率2%
  • 2022年12月：加息11次，基准利率2.75%
  • 2023年3月：加息12次，基准利率3%
  • 2023年6月：加息13次，基准利率3.25%

美债期限利差倒挂

• 10-3利差倒挂：2022年3月出现，反映中短期风险偏好降低，经济衰退预期增强。
• 历史倒挂时期：1966-1967、1968-1970、1973-1975、1978-1982、1989-1989、2000-2000、2006-2007、2022-2022，均与经济衰退相关。

美国经济与通胀关系

• 通胀高企：2022年3月CPI同比升至8.5%，与1980年代初类似。
• 加息应对通胀：历史上，当通胀突破10%并持续增长，严厉加息是控制失衡的主要手段。
• PMI与通胀关系：PMI景气度低点通常与通胀高点一致，通胀是衰退核心诱因。

中美利差倒挂影响

• 历史回顾：2002-2012年中美利差对A股影响较小，因人民币升值周期；2013年后利差影响增大，伴随外资流出。
• 2022年4月倒挂：中国保持宽松政策，而美国加息预期增强，导致利差倒挂，外资流出加剧。
• 人民币汇率：若外汇储备持续负增长，人民币可能动态调贬，以降低外汇流出速度。

风险提示

• 全球地缘政治风险：如俄乌冲突、能源价格波动等。
• 市场流动性风险：可能影响金融市场稳定。

结论

当前美国经济面临高通胀压力，美联储加息预期增强，美债期限利差倒挂加剧经济衰退预期。同时，中美利差倒挂对人民币汇率和外汇储备产生显著影响，需密切关注。投资者应警惕由此引发的外资流出及对国内权益市场的冲击。