20251127-山西证券-珂玛科技-301611.SZ-国产先进陶瓷材料龙头_26年业绩弹性可期_5页_438kb

珂玛科技（301611.SZ）作为国内先进陶瓷材料龙头，专注于半导体设备关键零部件的国产化。公司是国内少数掌握陶瓷加热器等技术的企业，受益于半导体设备国产替代需求加速。2025年第三季度，公司实现营收7.94亿元（yoy +28.86%），归母净利润2.45亿元（yoy +8.29%），显示业绩稳健增长。陶瓷加热器已于2026年加速放量，已成功应用于北方华创、中微公司等大客户的设备中，并带动未来业绩弹性。公司还推动静电卡盘和超高纯碳化硅套件量产，价格上具备竞争优势。

投资建议为首次增持-A评级，预计2025-2027年归母公司净利润分别为3.5亿、5.5亿、8.3亿元，同比增长12.3%、56.8%、51.0%，对应PE 63倍、40倍、27倍。主要风险包括客户集中度较高、技术研发不确定性、部分陶瓷粉末进口依赖以及管理风险。

财务预测显示，收入和利润快速增长，毛利率维持在54%以上，ROE稳步提升。但需警惕宏观经济变化和贸易政策对供应链的影响。

综上，珂玛科技在国产半导体设备国产化浪潮中受益，增长潜力大，但风险可控。