20260115-中信期货-黑色建材策略日报_现实预期博弈_震荡运行为主_16页_3mb

中信期货研究|黑色建材策略日报总结

核心内容

2026年1月15日的中信期货黑色建材策略日报分析了当前黑色建材市场的主要品种走势及影响因素，指出整体市场处于现实预期博弈状态，以震荡运行为主。报告涵盖钢材、铁矿、焦炭、焦煤、废钢、玻璃、纯碱、锰硅及硅铁等品种，分别从供需、成本、库存、利润等角度进行分析，并提供中线展望与风险提示。

主要观点

1. 钢材

• 核心逻辑：现货市场成交一般，钢材库存止跌回升，基本面矛盾逐步积累，压制盘面估值。
• 展望：淡季需求走弱，但钢厂复产及冬储补库支撑成本端，盘面宽幅震荡。
• 风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）。

2. 铁矿

• 核心逻辑：港口库存持续累积，海外矿山发运环比减量，但到港量仍高位运行；铁水复产和节前补库支撑矿价，但高库存限制上方空间。
• 展望：短期预计震荡运行。
• 风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。

3. 焦炭

• 核心逻辑：下游补库较好，焦炭供需结构改善，现货提涨有望落地。
• 展望：盘面预计跟随焦煤运行。
• 风险因素：成本坍塌，焦炭产量超预期回升（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

4. 焦煤

• 核心逻辑：现货涨势延续，冬储力度加大，蒙煤进口回升，供应压力缓解。
• 展望：基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。
• 风险因素：进口超预期增长，焦煤供应大幅增加（下行风险）；煤矿安监趋严，铁水产量保持高位（上行风险）。

5. 废钢

• 核心逻辑：废钢供需双弱，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，支撑需求。
• 展望：现货价格震荡。
• 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险）；终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）。

6. 玻璃

• 核心逻辑：现货行销走弱，中游及下游库存中性偏高，供需仍旧过剩。
• 展望：预计震荡偏弱，若年底前无更多冷修则价格难以上行。
• 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）。

7. 纯碱

• 核心逻辑：供需仍旧过剩，远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧。
• 展望：短期以震荡为主，长期价格中枢仍将下行。
• 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）。

8. 锰硅

• 核心逻辑：上游去库压力较大，成本向下传导存在难度，盘面升至高位将面临卖保抛压。
• 展望：中期来看期价仍将围绕成本估值附近运行。
• 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌、钢材产量大幅下降（下行风险）；锰矿发运超预期减量、北方厂家控产范围扩大（上行风险）。

9. 硅铁

• 核心逻辑：市场供需矛盾有限，成本仍处高位，需求端支撑有限。
• 展望：短期预计期价跟随板块运行为主。
• 风险因素：结算电价大幅下调、前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。

关键信息

• 市场整体趋势：震荡为主，部分品种如焦煤、焦炭有偏强预期。
• 供需结构：多数品种面临供需宽松或过剩，库存压力较大。
• 成本端：焦炭、焦煤成本端有所企稳，但整体仍受高库存及政策影响。
• 季节性因素：1月为淡季，钢材、玻璃等品种需求走弱，库存回升。
• 政策影响：国内“反内卷”政策、海外降息等可能提振市场情绪；降能耗、控钢产等政策可能抑制需求。

风险提示

• 上行风险：煤矿安监趋严、铁水产量保持高位、进口超预期增长、产能退出超预期。
• 下行风险：终端需求快速回落、政策限制炉料供给、成本坍塌、供给持续释放。

中线展望

• 震荡：多数品种预计维持震荡走势，部分品种如焦煤有偏强预期。
• 基本面矛盾：钢材、玻璃、纯碱等品种基本面矛盾逐步积累，压制盘面估值。

数据支持

• 基差数据：各品种基差波动较小，多数处于震荡区间。
• 利润数据：螺纹钢、热卷、焦化等品种利润有所波动，但整体维持在震荡区间。
• 库存数据：钢材、铁矿、焦炭等品种库存持续累积，压制价格。
• 成交数据：钢材日度成交数据波动不大，显示淡季需求疲软。

总结

综上所述，黑色建材市场整体处于震荡运行状态，主要受供需结构、成本端变化及政策因素影响。短期内，部分品种如焦煤、焦炭可能因冬储补库及成本企稳有所上涨，但整体市场仍面临高库存及淡季需求走弱的压力，预计震荡为主。投资者需关注政策变化、库存走势及成本传导情况，以把握市场动向。