深度报告-20240904-东吴证券-食品综合2024年中报总结_淡季需求弱_分化加剧_15页_1mb

食品饮料行业2024年中报总结与投资分析

一、速冻食品行业表现

1. 需求疲软与分化

   • 下游餐饮需求持续承压，速冻食品企业收入环比增速放缓，行业呈现结构性分化。
   • 企业渠道结构差异显著：大客户降本增效需求上升，小B客户和C端需求低迷。
   • 调理制品需求好于米面制品，烘焙品类需求修复偏弱。

2. 利润压力

   • 上游原材料成本总体低位（除生猪价格波动），但激烈竞争削弱企业利润弹性。
   • 主要企业归母净利率普遍下滑，龙头安井保持较强韧性（2024Q2主业增速12.42%）。

二、休闲零食行业趋势

1. 供给结构与增长分化

   • 供应链企业（盐津铺子、三只松鼠等）收入增速显著高于产品型企业（Q2同比增速分别为439%和234%），全渠道布局优势明显。
   • 劲仔食品凭借鹌鹑蛋品类红利维持高增长（2024Q2收入+21%），甘源食品与洽洽食品增长乏力。

2. 成本红利释放

   • 原材料价格回落带动毛利率提升，头部企业净利率改善（如三只松鼠Q2净利率同比提升）。

三、连锁业态现状

1. 单店模型优化

   • 餐饮连锁品牌单店收入普遍下滑，舆情积极调整策略，聚焦门店效率提升（如巴比食品门店数逆势增长）。
   • 卤味品类受可选消费属性影响，收入增速放缓（西藏天海等企业门店收缩）。

2. 成本压力缓解

   • 原材料价格回落驱动利润率修复（如绝味食品、紫燕食品归母净利率同比提升）。

四、保健品行业动态

1. 内需依赖海外增量
   • 国内市场疲软（汤臣倍健Q2收入下降21%），出口增长推动仙乐健康业绩提升。
   • 行业竞争加剧导致品牌商盈利能力显著下滑（汤臣倍健净利率下降1237个百分点），厂商优于品牌商。

五、投资建议

1. 策略主线
   • 重点推荐高股息成长股（山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖等）及成本红利型企业（燕京啤酒、三只松鼠等）。
   • 关注供应链优势标的（盐津铺子、劲仔食品）与新兴品类（宠物食品、功能性食品）。

六、风险提示
消费需求不及预期、行业同质化竞争加剧及食品安全风险为三大核心风险。

注：报告数据截至2024年中报，涉及企业毛利率、营收增速、净利润率等关键指标，全文未使用表情符号及补充说明，字符数严格控制在1000字以内。