20231010-中诚信国际-地方债务风险与化解_系列六_内蒙古首发特殊再融资债_本轮地方债置换如何看__21页_1mb

地方政府债与城投行业监测周报分析

专题研究焦点

• 隐性债务监管：中央持续强调防范“处置风险的风险”，2023年提出“加大存量隐性债务处置力度”，特殊再融资债成为一揽子化债方案的重要工具。

地方债置换回顾

• 三轮置换历程：
  1. 第一轮（2015-2018）：全国30省发行122万亿置换债，优化债务结构。
  2. 第二轮（2019）：7省发行15.7万亿，支持建制县化债。
  3. 第三轮（2020-2022）：28省发行11.3万亿，推动隐性债务显性化，加速尾部风险化解。

本轮特殊再融资债猜想

• 额度分配机制：通过“限额回收再分配”，优先支持债务压力大、流动性风险高的地区（如内蒙古、云南、贵州）及化债积极性高的省份（如贵州、青海）。
• 支持对象：
  • 短期偿债压力大的区域（融资成本高、借新还旧比例高）。
  • 广义债务率显著高于显性债务率的省份（例如天津、江苏、重庆）。
• 潜在效果：降低付息成本，缓解城投流动性压力，但化债力度有限。

后续关注点

• 风险释放与区域分化：额度分配可能缩小范围，加剧区域信用资质分化。
• 付息压力：置换未压降债务总量，地方财政紧平衡状态下，弱区域后续付息压力可能上升。
• 政策效果：需动态观察落地情况，避免道德风险，探索中长期债务机制改革。

最新动态

• 内蒙古首发6632亿元特殊再融资债，多数地区待发行落地，预计15万亿总规模将缓解短期风险，但市场信心修复仍存在不确定性。