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2025年5月14日报告摘要

港股市场：5月13日经历前期中美关税削减利好后显著回调，恒生指数下跌19%收报23108点，终结八连涨；恒生科技指数重挫33%收报5269点，大市成交额降至2198亿港元。港股通净流入226亿港元，反映市场对利好的可持续性持谨慎态度。科技股、汽车股、半导体板块集体回吐涨幅，美团（3690HK）跌超4%，阿里（9988HK）下跌39%，小鹏（9868HK）、蔚来（9866HK）均跌超5%，中芯国际（981HK）跌超4%。黄金股、内银股逆势走强，资金转向避险资产。高位回调本质为“预期差再定价”，短期关税缓和未彻底解除技术脱钩风险，需关注实质受益强度。建议布局高股息+政策护城河及技术自主+内需韧性两条主线，若科网龙头季绩超预期或提供冲高动能。

医药板块：美国总统特朗普签署降低处方药价格行政令，要求药企提供“最惠国价格”，但未提及30%-80%降幅，市场认为政策温和。荣昌生物（9995HK）产品维迪西妥单抗获批新适应症，将提升销量，公司一季度经营情况良好。美股与港股医药股整体回升。

新能源及公用事业：协鑫科技（3800HK）及金风科技（2208HK）分别上涨35%、34%。美国众议院提议逐步取消清洁能源税务优惠，或不利全球设备行业。

房地产市场：30大中城市新房成交量同比下跌168%，一线城市同比+124%，二线-233%，三线-329%。商品房存销比降至910，一线城市574。土地成交同比下跌590%。央行降息及融资制度调整未能有效提振内房港股，恒生中国内地地产指数全周跌37%。建议关注国企开发商，如中国海外发展（688HK）、越秀地产（123HK）。

市场策略：港股迎“政策托底与博弈不确定性”再平衡阶段，需规避单纯关税驱动标的，关注AI算力、半导体设备等自主可控领域。美股高台窄幅整理，三大指数波动于200日线，Magnolia7、可选消费板块受政策支持。美债收益率升至44%，美元指数维持高位震荡，人民币或在730关口具支撑。

风险提示：中美贸易谈判存在反复性，技术脱钩风险未解除；美国地产政策及利率环境影响港股表现；地缘政治及国际形势变化可能扰动市场。