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半导体/SPE行业投资分析总结 (2025年6月)

市场情绪变化

• 投资者情绪相比1Q财报季有所改善，但仍保持谨慎。
• AI半导体需求持续强烈，尤其利好后端企业如Advantest和Disco。
• 日本企业担忧关税和宏观环境，但当前多数半导体产品仍免关税。

核心观点

1. 重点推荐企业：

   • Advantest：预计财报将上调指引，买盘支撑估值。
   • Disco：关注其HBM/CoWoS之外的新增长驱动，估值倍数较高。
   • 东京电子：买盘推荐，估值相对合理，受益于先进封装需求。

2. 市场预期分化：

   • 前端公司WFE市场增长疲软（CY25-CY26低单位数增长）。
   • 内存（DRAM/NAND）投资增长强劲。
   • 应用领域中，AI成为表现最亮眼的赛道。

3. 风险关注点：

   • 增长风险：库存调整持续、出口管制强化。
   • 估值风险：日元升值、关税压力、技术路线不确定性。
   • 特定企业：Kioxia因成本竞争力存疑列为中性；Tokyo Seimitsu因利润率停滞被减持。

消息要点

• AI驱动需求：Nvidia、Broadcom财报强化AI半导体需求。
• 中性企业观察：
  • 东京电化：HDD磁盘基板及硅晶圆表现强劲，但眼镜镜片业务受关税影响。
  • SCREEN：关注高纯度硅晶圆新增产能及股东回报。
  • Kioxia：BiCS 8竞争力及长江存储威胁需跟踪。

方法论说明

• 估值模型：以行业EV/EBITDA为基准，叠加溢价或增长预期。
• Periodo tario风险披露：GS和分析师持股与推荐存在潜在利益冲突。

免责声明

• 报告基于券商内部研究，不构成个人投资建议。
• 当前观点可能因市场变化而调整。