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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等主要期货品种的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，市场情绪受地缘政治（如美伊谈判、霍尔木兹海峡局势）及宏观经济因素（如加息预期、政策变化）影响较大，部分品种呈现震荡或偏弱运行态势，部分则因供需变化或成本支撑维持强势。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：国际金价下跌1.4%，收报4506美元/盎司；国内金价维持稳定。
• 基本面：美伊谈判取得初步进展，但伊朗未完全接受核计划相关条款，市场对短期内停火的乐观情绪有所降温。
• 交易策略：建议择机做多黄金，关注央行购金支撑及加息预期；白银基本面偏弱，建议逢反弹做空。
• 风险提示：央行停止购金、美联储货币政策转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱，主力合约收于67550元/吨。
• 基本面：美伊局势反复压制市场情绪，国内需求疲软，库存去化有限。
• 交易策略：建议卖出put，等待逢低买入机会。
• 风险提示：美伊局势反复、国内需求不及预期。

铝

• 市场表现：主力合约收盘价+0.41%，收于24500元/吨。
• 基本面：国内电解铝厂维持高负荷生产，海外供应扰动及地缘冲突影响市场预期。
• 交易策略：建议卖出看跌期权，短期震荡偏强。
• 风险提示：海外供应扰动、地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：主力合约上涨3.90%，收于2853元/吨。
• 基本面：几内亚铝土矿出口管制预期支撑价格上涨，但供需过剩限制涨幅。
• 交易策略：建议前期多单分批止盈，关注6月政策细则。
• 风险提示：新投产能进度、几内亚出口政策。

锌

• 市场表现：主力合约收于25110元/吨，下跌0.06%。
• 基本面：锌价高位震荡，矿端偏紧支撑，但消费淡季压制上涨空间。
• 交易策略：建议回调轻仓试多，高位谨慎止盈。
• 风险提示：美伊局势反复、锌矿TC继续下行、再生铅复产超预期。

铅

• 市场表现：主力合约收于16755元/吨。
• 基本面：铅价先抑后扬，进口减少带动去库，但再生铅复产压力显现。
• 交易策略：建议区间操作，不宜追涨追空。
• 风险提示：铅锭去库持续性不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3143元/吨，下跌46元/吨。
• 基本面：库存环比下降，但供需仍偏弱，钢厂利润收缩。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于781.5元/吨，下跌7.5元/吨。
• 基本面：铁矿到港量下降，澳巴发运增加，港口库存结构矛盾。
• 交易策略：建议观望，前期空单离场。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1269元/吨，下跌38.5元/吨。
• 基本面：供应端库存分化，需求端偏弱，期货估值偏高。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：微观需求、宏观预期、地缘事件。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：价格偏弱运行。
• 基本面：全球南美产量预期宽松，国内跟随国际成本端。
• 交易策略：短期震荡，中期关注产量预期和到货节奏。
• 风险提示：产区天气、原油价格。

玉米

• 市场表现：价格偏弱。
• 基本面：湖北新麦上市，芽麦增加替代玉米需求，下游亏损，需求下滑。
• 交易策略：关注稻谷拍卖及新麦上市情况，期价震荡回落。
• 风险提示：政策变化。

棉花

• 市场表现：价格震荡偏弱。
• 基本面：美国种植率上升，巴西出口量增加，国内纺企订单减少。
• 交易策略：前期多单逢高减持，价格区间参考15800-16300元/吨。
• 风险提示：宏观事件扰动、美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：马盘上涨。
• 基本面：供应端季节性增产，需求端出口环比下降。
• 交易策略：短期震荡，中期关注产区产量及生柴政策。
• 风险提示：外生变量如宏观、政策等。

鸡蛋

• 市场表现：期价偏强。
• 基本面：端午备货提振需求，但后期供应增加，需求减弱。
• 交易策略：关注卖出套保机会，期价震荡运行。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：期价下跌。
• 基本面：出栏进度偏慢，供应充足，二次育肥推后出栏压力。
• 交易策略：建议关注出栏节奏及政策动向，期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：国内供应减少，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 交易策略：短期观望，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、新装置投产、下游需求。

PVC

• 市场表现：主力合约震荡回落。
• 基本面：供应减产预期，需求维持平稳，库存处于高位。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：装置检修、新装置投产、下游需求。

PTA

• 市场表现：震荡回落。
• 基本面：PX供应紧张，PTA库存维持去化，下游负荷低。
• 交易策略：逢低做多PXN，PTA跟随PX波动。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：供应端冷修与复产并存，库存累积，下游订单清淡。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：供应端受美伊冲突影响，部分装置降负荷或停车。
• 交易策略：短期观望，中长期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：华东现货价格4565元/吨，基差偏强。
• 基本面：供应端检修较多，库存小幅去化，需求疲软。
• 交易策略：短期观望，关注地缘冲突及煤炭价格。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：油价上涨，因霍尔木兹海峡通行受阻。
• 基本面：供应端伊朗减产预期，需求端亚洲化工及航煤需求走弱。
• 交易策略：建议买入虚值期权对冲风险。
• 风险提示：霍尔木兹海峡持续封锁或谈判取得进展。

苯乙烯

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：供应端受美伊冲突影响，部分装置降负荷。
• 交易策略：短期观望，中长期关注地缘冲突缓和。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：主力合约下跌1.6%，收于1200元/吨。
• 基本面：供应端检修增多，库存回落，需求端疲软。
• 交易策略：建议逢高空配。
• 风险提示：产业政策变动。

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交易建议总结

品种	交易策略
黄金	择机做多，关注央行购金支撑
白银	逢反弹做空
铜	卖出put，等待逢低买入机会
铝	卖出看跌期权，短期震荡偏强
氧化铝	前期多单分批止盈
锌	回调轻仓试多，高位谨慎止盈
铅	区间操作，不宜追涨追空
LLDPE	短期观望，中期逢高做空
PVC	建议观望
PTA	逢低做多PXN，跟随PX波动
玻璃	建议观望
PP	短期观望，中期逢高做空
MEG	短期观望，关注地缘冲突及煤炭
原油	买入虚值期权对冲风险
苯乙烯	短期观望，中长期关注地缘冲突
纯碱	逢高空配

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风险提示总结

品种	风险提示
黄金	央行停止购金、美联储货币政策
白银	供应端变化、需求端变化
铜	美伊局势反复、需求疲软
铝	海外供应扰动、地缘冲突变化
氧化铝	几内亚出口政策、新投产能进度
锌	TC继续下行、冶炼减产兑现不及预期
铅	铅锭去库持续性、再生铅复产
LLDPE	地缘政治、新装置投产、下游需求
PVC	宏观预期摆动、装置检修
PTA	地缘政治、装置检修、下游需求
玻璃	产业政策变动
PP	地缘政治、汇率变化、下游复工
MEG	地缘冲突、进口供应、下游需求
原油	霍尔木兹海峡封锁、谈判进展
苯乙烯	地缘政治、新装置投产、下游复工
纯碱	产业政策变动

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总体市场情绪

• 市场整体受地缘政治影响较大，尤其是美伊谈判及霍尔木兹海峡局势。
• 多数品种呈现震荡或偏弱运行，部分受成本支撑或政策预期影响维持强势。
• 交易策略以观望为主，部分品种建议逢低布局或对冲风险。
• 风险提示主要集中在地缘冲突、政策变动、供需变化及情绪波动等方面。