非银金融行业跟踪研究_退出渠道扩容_创投迎来美好时光_27页_1mb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业，特别是创投行业，正处于行业发展的关键阶段。随着退出渠道的不断扩容，创投行业迎来重大机遇。主要退出渠道包括IPO、并购重组、新三板等，这些渠道的改善直接推动了创投行业业绩的提升。

主要观点

• 退出渠道扩容：IPO提速、并购重组活跃、新三板流动性改善为创投行业提供了多元化的退出路径，成为行业发展的核心驱动力。
• 募资规模增长：2016年创投行业募资总额达到13712亿元，同比增长75%，显示出行业资金来源的丰富性。
• 政策支持：国家出台多项政策支持创投行业发展，如《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，推动行业进入发展快车道。
• 行业板块效应：越来越多的创投企业通过IPO、并购重组、新三板等方式登陆资本市场，形成板块投资效应。
• 估值方法创新：传统PE和PB估值法不适用于创投行业，提出采用PB+AUM法进行估值，结合自营业务和资管业务特点。

关键信息

• 退出对业绩影响最大：退出渠道的变化直接影响创投企业的IRR和退出率，是行业周期性的重要决定因素。
• IPO与并购退出：IPO退出虽然收益高，但占比小；并购退出是主流，占比超过50%。
• 估值体系：根据公司业务模式，对自营业务采用PB法，资管业务采用AUM法，结合管理费和投资收益分成。
• 行业标杆：KKR和九鼎投资作为优秀创投企业，具备强大的募资能力、丰富的项目储备和高效的投后管理能力。

退出渠道扩容

• IPO提速：自2016年起，A股市场IPO速度加快，成为创投行业业绩增长的重要原因。
• 并购重组活跃：2016年并购交易金额达42794亿元，数量达20129个，显示出并购市场的强劲需求。
• 新三板流动性改善：新三板公司数量突破万家，未来可能成为主要退出渠道。

募资与政策支持

• 募资规模：2016年创投行业募资总额同比增长74.7%，其中VC和PE板块表现尤为突出。
• 政策利好：2005年至今，国家出台多项政策支持创投行业发展，包括税收优惠、引导基金设立等，形成行业发展的坚实基础。

估值方法

• PB与PE法局限性：传统估值方法无法准确反映创投行业的真实价值。
• PB+AUM法：自营业务采用PB法，资管业务采用AUM法，考虑管理规模和投资回报率。
• 具体计算：自营业务PB倍数采用IRR/7.1，资管业务估值系数为15%。

投资建议

• 看好优质创投企业：如鲁信创投、九鼎投资，这些企业拥有丰富的项目储备和良好的退出渠道。
• 关注行业发展趋势：随着退出渠道的优化和政策支持，创投行业将迎来持续增长。

风险提示

• 市场风险：包括金融危机、政策变化、项目失败等，可能对行业造成冲击。
• 估值风险：由于行业不确定性，估值方法需灵活调整，考虑具体项目和公司情况。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-04-18

附录

• 图表索引：包括多个图表，如IPO发行速度、并购数量与交易金额、新三板发展情况等，用于支持分析。
• 政策梳理：列出2005年至2016年的重要政策，显示行业发展的政策背景。
• 上市公司梳理：包括鲁信创投、九鼎投资、张江高科、力合股份等，展示行业上市情况。
• 估值公式：详细说明如何计算创投公司的PB和AUM，为投资者提供参考。