银行业：专题！银行股大行情的历史梳理，美好时光还会重现？-20190304-中泰证券-22页_2mb

银行股大行情历史梳理与投资建议总结

核心内容

本报告分析了银行股在过去14年中的几轮显著超额收益，主要集中在2006年底、2009年中、2012年底及2014年底。这些时期银行股表现优异，其背后驱动因素主要包括经济预期的拐点和流动性预期的拐点。同时，报告也提供了当前的投资建议与风险提示。

主要观点

银行股超额收益的驱动因素

1. 经济预期的拐点：在经济增长由高速扩张转向稳定高增、经济触底回升或企稳预期确立时，银行股常出现显著上涨。
2. 流动性预期的拐点：在宽松的货币政策背景下，市场对流动性的预期改善，推动银行股出现补涨行情。
3. 资产质量与信贷增长：资产质量的改善和信贷的高增是银行股表现的核心驱动力，尤其在经济下行期，资产质量成为关键。
4. 政策支持：包括降准降息、金融改革（如混业经营、资管业务发展、员工持股等）以及资本补充政策，对银行股有积极影响。

历史案例回顾

• 2006年：经济从高速扩张转向稳定高增，政策层面两税合一预期明确，银行股表现强劲，特别是浦发银行和民生银行。
• 2009年：4万亿经济刺激计划推动经济复苏，流动性合理宽裕，银行股在二季度出现显著反弹，其中兴业、浦发、平安和南京银行表现突出。
• 2012年：经济企稳预期明确，政策宽松，银行股在四季度迎来大幅上涨，股份行表现尤为亮眼。
• 2014年：流动性宽松，增量资金入场，中小银行（尤其是城商行）因高安全边际和高弹性表现优异。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：30家
• 行业总市值：9989476百万元
• 行业流通市值：6690904百万元

投资建议

1. 优质银行配置：工行、建行、农行、招行和宁波银行等优质银行仍是配置重点，具备稳健持续收益。
2. 中小银行弹性：在流动性拐点发生时，中小银行短期表现更具弹性，建议关注兴业、南京、江苏银行、长沙银行等。
3. 农商行关注：如吴江、常熟银行，因其估值较低、市场活跃度较高。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 政策变化超预期

估值情况（2019-03-01）

结论

银行股的大幅收益通常与经济和流动性预期的改善密切相关。在当前环境下，若流动性拐点出现，中小银行可能迎来显著的补涨机会。优质银行则在经济未企稳时仍具配置价值。投资者应根据市场环境和政策导向，灵活配置银行股，关注高成长性和高安全边际的个股，同时警惕宏观经济和政策变化带来的风险。