小程序游戏行业深度报告：渠道优势+新品导入带来全新活力，多家厂商入局行业受益，市场规模增速可期-20231106-招商证券-17页_1mb

小程序游戏行业深度报告总结

核心内容

小程序游戏行业在2023年迎来新的发展机遇，主要得益于微信与抖音的互联互通、技术升级、盈利模式转型及二线厂商的积极布局。随着市场环境的改善和产品结构的优化，预计2025年小游戏市场规模将突破500亿元。

主要观点

• 用户增长显著：小程序游戏MAU在2023年突破4亿，用户画像以24-40岁为主，占比达50%，与传统手游用户结构存在差异。
• 技术与政策推动：2021年中旬，微信推出Unity导出H5游戏包方案，提升本地缓存上限至1G，推动供给侧变革；同时，微信小程序和抖音互联互通，带来流量优势。
• 盈利模式转型：从单一广告模式向IAP（内购）+ IAA（广告）混合变现模式转型，提升ARPU值和用户粘性。
• 市场空间广阔：预计2023年小游戏市场规模将超过300亿元，2025年有望突破500亿元，增速分别为40%、38%、21%。
• 二线厂商受益显著：一线厂商如腾讯、网易、米哈游等未全面布局小程序游戏，而二线厂商如三七互娱、恺英网络、吉比特、冰川网络等在小程序游戏领域表现突出，有望获得更大市场份额。

关键信息

市场规模预测

重点公司表现

• 腾讯控股：作为平台方，小程序游戏为其带来125.4亿元营收，广告和内购分成比例合理，拥有丰富变现组件。
• 三七互娱：较早布局小程序游戏，多款游戏登榜，买量运营能力强，2023年《寻道大千》等游戏表现优异。
• 恺英网络：传奇类游戏表现突出，《仙剑奇侠传之新的开始》位列畅销榜前10，具备成熟的发行经验。
• 吉比特：正在研发多款小游戏，已推出《一念逍遥》和《勇者与装备》小程序版，未来布局有望加速。
• 冰川网络：采用“X+Y模式”，轻量超休闲玩法吸引用户，中重度主玩法实现留存，具备复用经验优势。

风险提示

1. 游戏行业监管风险：政策变动可能影响游戏版号审批。
2. 宏观经济不振风险：玩家消费意愿及购买力下降可能影响行业营收。
3. 行业竞争加剧风险：若一线厂商转向小游戏市场，可能压缩中小厂商的市场份额。
4. 用户拓展不及预期风险：小游戏用户渗透率可能无法达到预期，影响市场增长。

行业评级

• 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数。

推荐

• TMT及中小盘/传媒：持续看好传媒行业，AI和VR浪潮后期有望共振。

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2. 《传媒互联网行业周报一持续看好传媒行业，AI和VR浪潮后期有望共振》（2023-10-31）
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资料来源

• 公司数据
• 招商证券

分析师承诺

分析师申明，本报告清晰、准确地反映了其研究观点，与分析师薪酬无直接或间接关联。

评级说明

• 股票评级：

  • 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
  • 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
  • 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数