传媒互联网2018年中期策略_把握个股安全边际_透视行业变革新趋_59页_3mb

传媒行业2018年中期策略总结

核心内容

传媒行业在2018年6月经历了一段波动，整体表现弱于上证综指和创业板指数。尽管部分公司仍保持增长，但行业整体业绩增速放缓，主要受融资并购政策收紧及内容制作与发行竞争加剧的影响。该行业正经历从传统媒体向新媒体转型的关键时期，同时面临政策收紧、内容管控和融资难度加大的风险。

主要观点

• 行业变革：传媒行业正在经历新旧体系交替，重点向内容制作、在线视频、游戏、营销等细分领域转移。
• 板块分化：不同子板块表现差异明显，游戏行业增长稳健，院线和影视内容制作仍具潜力，而广告营销和传统出版媒体则面临较大压力。
• 个股推荐：建议关注具有行业驱动力和市场地位稳固的龙头公司，以及题材稀缺性强、经营方式有创意的小市值成长型公司。

关键信息

1. 个股推荐

2. 市场概况

• 中信传媒指数在2018年6月下旬下跌22.3%，板块表现弱于上证综指和创业板指数。
• 传媒板块动态市盈率偏高，但部分公司如金逸影视、华策影视等表现出色。
• 传媒板块营收和净利润增速在2018年一季度有所回升，显示出行业逐步恢复的迹象。

3. 板块财务分析

• 传媒行业在2015-2016年高速增长，2017年营收增速下降至11.6%，净利润增速下降至1.3%。
• 游戏板块保持强劲增长，营收和净利润增速均超过25%，毛利率达60%以上。
• 影视内容制作行业整体保持增长，但面临进口电影竞争和制作风险。
• 院线行业票房持续增长，但非票房业务成为未来增长点。

4. 并购分析

• 传媒行业并购活动在2018年显著减少，总金额同比下降约67%。
• 2015年并购项目对2017年业绩承诺完成率下降明显，部分公司因并购标的未达预期而计提大额资产减值损失。

5. 传统媒体行业

• 电影院线行业：票房总量持续增长，主要依赖于院线在三四线城市的扩张。
• 票房下沉：三、四线城市票房占比上升，但易受春节档影响。
• 主要院线公司：万达电影、横店影视、金逸影视在票房和银幕数量上表现突出，但自有票房占比逐年下降。
• 非票房业务：广告服务和卖品业务毛利率高，是未来发展的重点。

6. 电影内容制作

• 国产电影票房占比持续上升，但进口电影单片票房远高于国产电影。
• 头部效应明显，头部电影平均参与公司数量超过20家。
• 优秀影视剧版权价格持续上升，头部公司如华策影视、光线传媒通过与视频网站合作获取高版权收益。
• 2018年电影制作和发行呈现共同投资、共同宣发的趋势。

7. 电视剧内容制作

• 电视剧精品化成为趋势，2017年生产完成并获准发行的电视剧数量下降。
• 视频网站成为主要收入来源，版权价格持续上升。
• 与视频网站合作提升了电视剧制作公司的资金周转能力。
• 头部电视剧公司如华策影视通过精品剧集获取高版权收益。

8. 游戏行业

• 游戏行业整体发展趋于稳定，端游市场回暖，移动游戏市场增长放缓。
• 爆款端游《绝地求生》带动市场复苏，推动网吧流量回升。
• A股游戏公司业绩增速趋同行业整体增速，头部公司如完美世界、金科文化、三七互娱表现突出。

风险提示

• 文化行业政策持续收紧，内容管控力度加大。
• 融资并购活动减少，影响行业增长。
• 电影和电视剧制作存在较大不确定性，需关注内容质量与市场反应。
• 广告营销行业受互联网营销冲击，传统渠道盈利能力下降。

重点推荐

• 院线板块：金逸影视
• 影视剧板块：华策影视、光线传媒、快乐购
• 游戏板块：完美世界、金科文化、顺网科技
• 营销板块：分众传媒、视觉中国
• 出版阅读板块：新经典、平治信息