20250929-中邮证券-宏观研究_价格回升驱动企业利润改善_修复斜率放缓_9页_635kb

报告总结

核心观点和数据

工业品价格回升是8月规模以上工业企业利润改善的核心驱动力，受“反内卷”政策影响，利润同比增速达20.4%，虽然存在基数效应影响，但剔除后仍有边际改善。价格回升主要源于政策支持，而资产周转率和应收账款周转效率较低，表明有效需求不足。

效率和需求状况

工业企业资产周转率和应收账款周转率未显著改善，产成品库存延续回落，显示需求未充分恢复。营收增速企稳，私营和股份制企业表现较强，但整体上供需关系未显著提升。

未来展望

9月工业品价格可能继续回升，支撑利润修复，但第四季度“反内卷”政策效果或减弱，价格修复可持续性存疑。若需求改善同步跟进，则供给端向需求端传导可能增强；反之，风险较高。

风险提示：

• 中美贸易摩擦升级。
• 海外地缘政治冲突加剧。
• 政策效果不及预期。

向后看，需关注工业企业利润、营收、库存等指标变化。