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中泰期货股份有限公司纸浆周报总结

核心内容概览

本报告由中泰期货股份有限公司能化分析师高萍发布，分析了2026年1月9日及1月2日的纸浆市场情况，并提供了供需、成本利润、价格与价差等多维度的数据与分析。报告指出，纸浆市场整体保持震荡偏弱态势，受供需关系及市场情绪影响，价格波动有限。

主要观点与关键信息

1. 纸浆综述

• 供给：

  • 国产纸浆产量基本持稳，阔叶浆提涨150元/吨，但现货价格平稳，市场货源充裕，业者情绪偏弱。
  • 进口纸浆量环比上升24.0%，同比上升15.9%。11月纸浆总进口量为324.6万吨，全年累计进口量为3292.5万吨，累计同比上升5.8%。
  • W20产浆国针阔商品浆发运至中国有所反弹，预计1月国内到港量将环比上升。

• 需求：

  • 下游产量稳定，无明显需求端驱动，铜版纸检修装置恢复生产，铜板产量小幅增加。
  • 纸浆周需求量为92.99万吨，环比上升3.12%，同比上升12.33%。

• 库存：

  • 港口库存震荡，随着现货价格坚挺和下游补库尾声，港口库存逐渐转为累库。
  • 仓单库存增加，部分低价欧针出现套保机会，合约仓单逐步增加。
  • 成品库存趋向震荡整理，年末小旺季后库存趋于稳定。

2. 纸浆平衡表解析

• 供应：

  • 11月纸浆总供应量为558.8万吨，环比上升3.26%。
  • 供应端呈现国产与进口双增态势，但进口增长更为显著。

• 需求：

  • 11月纸浆表观消费量为141.3万吨，环比上升35.0%。
  • 下游产品如生活用纸、双胶纸、铜版纸、白卡纸均保持稳定或小幅增长。

• 供需差与库消比：

  • 供需差为正，库消比下降，显示市场库存消耗速度加快。

3. 纸浆供需解析

• 全球供需：

  • 供应端有所增长，但需求端未有明显推动，导致供需格局趋于平衡。
  • 各国纸浆进口量波动较大，主要受季节性因素和市场预期影响。

• 国内供需：

  • 国内纸浆进口量上升，尤其是针叶浆和阔叶浆。
  • 供应端逐渐恢复，但需求端增长有限，市场整体维持震荡态势。
  • 部分新产能计划在2026年投产，可能对市场产生一定影响。

4. 纸浆成本利润

• 成本：

  • 国产纸浆成本持稳，但亚太森博宣布阔叶浆接单价格上调150元/吨，国产阔叶浆利润略有回升。
  • 进口纸浆成本受外盘抬价影响，利润被进一步压榨。
  • 原料成本持续上升，成品提价未能完全弥补利润损失。

• 利润：

  • 国产阔叶浆利润略有增加，其他国产浆种利润基本稳定。
  • 进口浆种利润普遍下降，受成本上升和市场情绪影响。
  • 成品纸利润整体上升，但部分产品如双胶纸利润仍处低位。

5. 纸浆价格与价差

• 价格：

  • 现货价格震荡偏弱，阔叶浆价格坚挺，但买盘不强，需求一般。
  • 银星、俄针、月亮、金鱼等纸浆品种价格均有所下降。
  • 成品纸价格持稳，无涨价函。

• 价差与基差：

  • 针阔价差持续收缩至相对低位，或将带动老布针消化。
  • 远月价差收缩，盘面面临套保盘压力。
  • 基差走强，现货持稳，盘面回调，市场情绪偏弱。

未来观点

• 当前逻辑：

  • 现货市场成交情绪转弱，新仓单注册和价格来到欧针套保点位，盘面面临套保压力。
  • 基本面企稳，远期外盘强势挺价，支撑国内现货及远期价格，盘面下方空间有限。

• 远期看法：

  • 1月国外发运减量，短期到港预期无明显压力，需求端期现同涨后现货成交略弱。
  • 随着新仓单陆续注册，上方压力显现，若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，纸浆或转为震荡偏弱。

• 策略推荐：

  • 商品板块整体好转，但能化市场风险尚存，建议日内观望。
  • 若现货持稳且持有合适成本，可交割远期货，选择逢高做出05合约虚值卖看涨期权，实现高位无风险套保需求。

关键数据汇总

总结

整体来看，2026年初纸浆市场呈现震荡偏弱态势，主要受供需关系、市场情绪及成本压力影响。国内纸浆产量持稳，进口量上升，但需求端增长有限，库存逐渐累库。价格方面，现货价格震荡偏弱，成品价格持稳。未来市场或将维持高位震荡，但若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，可能转为震荡偏弱。建议投资者保持观望，适时利用远期合约进行套保操作。