20250424-天风证券-电连技术-300679.SZ-短期阵痛不改长期趋势_深度受益智驾下沉_3页_732kb
报告摘要
电连技术（300679）总结
核心内容
电连技术在2024年年报及2025Q1季报中展现出强劲的收入增长，但短期内受到毛利率下滑影响，归母净利润有所下降。公司作为智能驾驶领域的关键零部件供应商，预计将在智能驾驶技术下沉至10万元以下车型的过程中显著受益。
财务表现
- 收入增长：2024年实现收入46.61亿元，同比增长48.97%；2025Q1实现收入11.96亿元，同比增长15.02%。分季度来看，2024Q4收入13.28亿元，同比增长43.72%；2025Q1收入11.96亿元，环比下降9.94%。
- 净利润变化：2024年实现归母净利润6.22亿元，同比增长74.73%；2025Q1实现归母净利润1.23亿元，同比增长-23.80%。
- 毛利率下滑：2025Q1毛利率为30.74%，环比下降2.6个百分点，同比下降4.57个百分点。毛利率下滑主要由于公司过去两年大幅增加资本支出，导致折旧、人员及设备费用上升。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预期调整：2025-2026年归母净利润由8.79亿元/10.83亿元调整至8.00亿元/10.20亿元，2027年预计实现归母利润12.40亿元。
- EPS预测：2025年预计为1.89元/股，2026年预计为2.41元/股，2027年预计为2.92元/股。
估值数据
- 市盈率（P/E）：2023年为59.85，2024年为34.25，2025E为26.63，2026E为20.89，2027E为17.20。
- 市净率（P/B）：2023年为4.82，2024年为4.33，2025E为3.83，2026E为3.35，2027E为2.86。
- 市销率（P/S）：2023年为6.81，2024年为4.57，2025E为3.52，2026E为2.81，2027E为2.35。
- EV/EBITDA：2023年为19.15，2024年为19.29，2025E为20.11，2026E为16.13，2027E为12.32。
智能驾驶趋势
- 行业动态：2025年初，比亚迪、奇瑞、吉利等传统主机厂纷纷发布智能驾驶方案，将高速NOA和城区NOA功能下沉至10万元以下车型。
- 公司定位：作为国内主要的汽车高速连接器供应商，电连技术有望受益于智能驾驶技术的普及与渗透。
- 未来展望：随着智能驾驶渗透率提升，公司产能利用率将提高，收入与利润有望恢复快速增长。
风险提示
- 下游手机行业景气度不及预期
- 自动驾驶技术推进进度不及预期
- 汽车客户订单放量不及预期
财务预测摘要
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,129.07 | 4,661.22 | 6,059.59 | 7,574.48 | 9,089.38 |
| 毛利率 | 32.38% | 33.64% | 33.50% | 33.52% | 33.50% |
| 归属于母公司净利润（百万元） | 356.15 | 622.31 | 800.38 | 1,020.17 | 1,239.54 |
| 每股收益（元） | 0.84 | 1.47 | 1.89 | 2.41 | 2.92 |
| 市盈率（P/E） | 59.85 | 34.25 | 26.63 | 20.89 | 17.20 |
财务比率
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 5.37% | 48.97% | 30.00% | 25.00% | 20.00% |
| 归属于母公司净利润增长率 | -19.64% | 74.73% | 28.61% | 27.46% | 21.50% |
| 毛利率 | 32.38% | 33.64% | 33.50% | 33.52% | 33.50% |
| 净利率 | 11.38% | 13.35% | 13.21% | 13.47% | 13.64% |
| ROE | 8.05% | 12.63% | 14.40% | 16.02% | 16.66% |
| ROIC | 15.07% | 21.56% | 23.17% | 39.82% | 30.24% |
| 资产负债率 | 25.68% | 30.49% | 30.28% | 32.19% | 30.75% |
| 净负债率 | -25.14% | -17.01% | -44.47% | -30.16% | -52.90% |
| 流动比率 | 2.42 | 2.11 | 2.21 | 2.20 | 2.44 |
| 速动比率 | 2.03 | 1.73 | 1.77 | 1.79 | 1.97 |
投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 预期相对收益 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 6个月内相对沪深300指数涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 6个月内相对沪深300指数涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
基本数据
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 422.38 | 423.78 | 423.78 | 423.78 | 423.78 |
| 流通A股股本（百万股） | 357.75 | 357.75 | 357.75 | 357.75 | 357.75 |
| A股总市值（百万元） | 21,316.37 | 21,316.37 | 21,316.37 | 21,316.37 | 21,316.37 |
| 流通A股市值（百万元） | 17,994.98 | 17,994.98 | 17,994.98 | 17,994.98 | 17,994.98 |
| 每股净资产（元） | 10.44 | 11.62 | 13.12 | 15.03 | 17.56 |
| 资产负债率（%） | 25.68% | 30.49% | 30.28% | 32.19% | 30.75% |
股价走势
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