20260623-天风证券-润泽科技-300442.SZ-天风_通信_润泽科技_AIDC需求旺盛推动亮眼高增_出海战略布局赋能长期成长_3页_460kb

润泽科技2025年度及2026年一季报总结

核心内容

润泽科技在2025年及2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。2025年公司营业收入达到56.74亿元，同比增长29.99%；归母净利润为50.50亿元，同比增长182.07%。2026年第一季度，公司营业收入增长53.55%，达18.40亿元；归母净利润增长35.35%，达5.82亿元。

主要观点

1. AIDC业务高速增长

• 2025年Q4营收环比增长14.55%，2026年Q1环比增长8.43%。
• AIDC业务收入25.10亿元，同比增长72.97%，占营收比例从33.25%提升至44.24%。
• IDC业务收入31.64亿元，同比增长8.58%。

2. 盈利能力保持较高水平

• 2025年整体毛利率为46.04%，同比下降2.88个百分点。
• IDC业务毛利率44.10%，AIDC业务毛利率48.5%，两者均有所下降，但预计未来毛利率将保持在45%左右。
• AIDC业务预计将成为收入主力，其高毛利特性有助于提升整体盈利能力。

3. 全球化布局加速推进

• 2026年完成香港沙岭、印尼巴淡岛两大境外核心节点布局，合计规划算力中心规模约600MW。
• 打造约300人的人力服务团队，保障海外项目的高效建设和交付。
• 公司已开启全球化战略，为长期发展注入新动能。

4. 多元融资平台保障资金实力

• 公募REIT平台成功释放约45亿元流动资金，成为行业稀缺资源。
• 2025年经营活动现金流净额达32.92亿元，同比增长超50%，显示公司资金运营能力强劲。
• 公司持续扩大算力规模，截至2025年底，已布局九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约6GW，运营规模约750MW。

5. 电力保障体系持续完善

• 廊坊园区B区新增三座110kV变电站，其中一座已建成，两座即将投运。
• 长三角、佛山、惠州、重庆园区电力设施逐步完善，为大规模高功率智算集群提供稳定、低成本的电力支持。

关键信息

• 业务结构变化明显：AIDC业务占比显著提升，成为公司营收增长的核心动力。
• 技术领先优势：公司在液冷、IDC和AIDC领域均处于行业领先地位。
  • 液冷：2023年交付行业首例纯液冷智算中心，2025年自研冷板式液冷技术已全面应用。
  • IDC：跻身中国信通院《算力中心服务商分析报告（2025年）》市场经营能力榜首。
  • AIDC：成功交付行业首例单体100MW超大规模智算中心，正在推进200MW项目。
• 财务预测：基于2025年经营情况，公司2026-2028年归母净利润预计分别为31亿、42亿和57亿元，对应PE估值分别为43倍、32倍和23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 项目推进节奏不及预期
• 上架率提升不及预期
• AIDC需求不及预期

总结

润泽科技凭借AIDC业务的快速增长、全球化布局的加速推进、多元融资平台的支撑以及电力保障体系的完善，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司技术领先、资源充沛，未来有望持续受益于AI算力需求的爆发，实现业绩的稳步增长。