20240412-南京证券-有色金属2024年二季度策略_降息预期下_继续关注_黄金+铝__30页_2mb

有色金属板块分析总结

2024年初以来，申万有色金属指数上涨85%，在申万一级行业中表现居前。年内贵金属和工业金属子行业表现尤为亮眼，上海黄金和伦敦金现年内涨幅分别达11%和9%。

黄金板块研判

短期：美联储降息预期变化是主导因素。市场对美联储6月降息预期下调，美债实际利率与金价走势难以用传统框架解释，短期更多受降息预期影响。

中期：借鉴2018-2019年经验。美联储加息周期尾声时金价易震荡上行，预计在降息预期发酵至实际降息过程中，黄金价格表现优异。

长期：央行购金与避险需求驱动。世界央行持续净购金，国际避险情绪升温推升黄金需求，撑高金价中枢。

投资建议：关注山东黄金、紫金矿业、湖南黄金等个股。

电解铝板块研判

供需延续紧平衡格局：

• 供给端：产能天花板4500万吨已基本明确，西南地区水电铝产量受天气和限电影响显著。
• 需求端：地产竣工缓慢回升，汽车、新能源车需求回暖，电解铝净进口量上升印证国内需求走强。

成本与利润：

• 氧化铝：供应宽松，价格波动较小；预焙阳极价格显著回落。
• 吨铝盈利：得益于铝价上涨且成本相对稳定，利润有望维持高位。

投资建议：关注云铝股份、中国铝业、神火股份等企业。

投资建议与风险提示

黄金板块：

• 逢低布局黄金类公司，把握震荡市中的机会。

电解铝板块：

• 紧供需格局与高盈利将支撑板块表现，建议择机介入。

主要风险包括：

• 金属价格下跌、下游需求不及预期；
• 美联储降息节奏超预期、地缘政治冲突、企业经营风险、产业政策变动、汇率波动。