通信设备行业滤波器子行业深度研究报告：5G驱动产品变革，滤波器迎发展良机-20180726-华创证券-26页-1mb

滤波器子行业深度研究报告总结

核心内容概述

滤波器是移动通信网络中用于信号频率选择的关键器件，广泛应用于通信基站和终端设备中，是通信行业的高成长细分领域。2016-2022年，滤波器市场年复合增长率可达21%。随着5G技术的普及，滤波器行业将迎来技术升级与产品革新，推动市场进一步增长。

主要观点

• 技术趋势：在5G时代，介质滤波器有望取代腔体滤波器成为基站滤波器的主流，而BAW滤波器由于其高频性能优势，将在终端滤波器市场占据主导地位。
• 市场需求：5G推动大规模天线、毫米波、超密集组网等技术发展，带动滤波器需求量显著增长。同时，物联网的爆发式增长和手机多模多频趋势将为终端滤波器市场带来新的增长动能。
• 国产替代：国内厂商在滤波器领域持续突破，逐步实现技术自主化，正在寻求在高端市场中实现替代，提升市场份额。
• 投资机会：随着5G建设加速，滤波器行业迎来发展机遇，重点推荐东山精密、信维通信和三环集团等企业。

关键信息

基站滤波器

• 基站滤波器是通信网络中实现高效选频的核心部件，其需求量将随着5G建设而大幅上升。
• 腔体滤波器是当前主流，但存在体积大、发热多等局限性。
• 介质滤波器在小型化、低损耗和高Q值方面具有明显优势，是未来基站滤波器的发展方向。
• 5G推动Massive MIMO技术，天线数量将大幅增加，滤波器需求随之提升。
• 小基站将逐步替代宏基站，带动滤波器市场需求增长。

终端滤波器

• 终端滤波器主要分为SAW与BAW两种类型，分别适用于低频与高频市场。
• SAW滤波器在低频段（2.5GHz以下）表现良好，但高频性能受限；BAW滤波器在高频段（最高可达20GHz）具有更优性能，将在5G时代成为主流。
• 5G手机将支持更多频段，单机滤波器需求量预计增加至50个左右，推动滤波器市场增长。

国内厂商进展

• 国内厂商如东山精密、信维通信、三环集团等积极布局，通过自主研发和并购整合，提升技术实力和市场竞争力。
• 东山精密通过收购艾福电子切入陶瓷介质材料领域，实现“一站式”供应，增强客户粘性。
• 信维通信布局“大射频”领域，拓展无线充电、NFC、汽车连接器等产品线，提升市场渗透率。
• 三环集团作为电子陶瓷龙头，依托材料优势打造垂直一体化产业链，受益于5G发展。

投资建议

• 东山精密：滤波器业务成长弹性充沛，外延布局陶瓷介质材料，卡位5G趋势。预计2018-2020年净利润分别为12.23亿、18.57亿、25.99亿，对应市盈率分别为23、15、11倍，维持“强推”评级。
• 信维通信：布局“大射频”领域，提升大客户渗透率，未来有望在5G和物联网市场中实现快速增长。预计2018-2020年净利润分别为13.93亿、18.48亿、23.73亿，对应市盈率分别为26、19、15倍，维持“推荐”评级。
• 三环集团：陶瓷封装基座全球龙头，凭借材料优势拓展射频前端和5G应用场景。预计2018-2020年净利润分别为14.83亿、20.04亿、25.12亿，对应市盈率分别为30、22、18倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新产品研发不及预期。
• 5G推进力度不及预期。

行业数据与趋势

• 5G预计在2020年实现全面商用，带动滤波器行业需求增长。
• 2016-2022年滤波器市场复合增速达21%，未来有望持续增长。
• 4G进入利润兑现期，运营商资本开支逐步下滑，但5G建设将带来新一轮投资热潮。

总结

滤波器作为通信行业的关键器件，将在5G时代迎来技术革新与市场扩张的双重机遇。介质滤波器和BAW滤波器将成为主流产品，推动基站和终端滤波器市场增长。国内厂商在技术突破与产业布局上取得进展，有望实现国产替代。东山精密、信维通信和三环集团作为重点推荐企业，具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得投资者关注。