通信行业5G系列报告之六：5G新赛季，滤波器迎新格局-20190417-长江证券-32页_1mb

跨小组联合报告总结：5G变革驱动滤波器行业新格局

核心内容

本报告围绕5G技术对滤波器行业的变革和机遇展开，分析了5G网络建设对滤波器需求的影响、滤波器行业竞争格局的变化以及国内厂商的发展机遇。

5G技术的推进促使滤波器行业迎来新的发展契机。随着5G基站天线通道数的增加，传统金属腔体滤波器已无法满足需求，陶瓷介质滤波器成为主流。同时，智能终端滤波器也因5G多频段需求而升级，BAW滤波器逐渐成为高频段的主力。

在行业竞争格局方面，5G推动了滤波器与天线的一体化整合，主设备商正逐步整合上游厂商，产业链关系面临重新洗牌。国际厂商在SAW和BAW领域占据主导地位，但国内厂商在陶瓷介质滤波器领域已有布局，并逐步提升市场份额。

5G滤波器市场空间预计在2019-2025年达到337亿元，是4G市场的1.56倍。市场爆发期有望提前到来，主要得益于基站配套厂商提前备货和5G商用加速。

主要观点

基站侧滤波器变革

• 传统金属腔体滤波器因体积大、重量重，难以适应高密集型天线需求，陶瓷介质滤波器成为新趋势。
• 5G Massive MIMO技术推动天线通道数增加，导致滤波器需求大幅上升。
• 陶瓷介质滤波器具有高介电常数、高Q值、低温漂等优势，未来将逐步替代金属腔体滤波器。

智能终端侧滤波器升级

• 5G终端新增多个频段，滤波器用量大幅增加，中低频段仍以SAW为主，高频段BAW有望成为主流。
• 国际厂商在SAW和BAW领域占据主导地位，其中SAW被日本厂商垄断，BAW被美国厂商垄断。
• 国内厂商在SAW和BAW领域仍处于起步阶段，但正在逐步提升技术水平和市场份额。

行业竞争格局变化

• 陶瓷介质滤波器进入壁垒较高，核心竞争力在于粉体配方、烧结工艺和调试技术。
• 5G推动天线与滤波器一体化，产业链上游将面临重组，主设备商可能通过整合或收购提升竞争力。
• 国内厂商若能提前布局陶瓷介质滤波器，并具备天线滤波器一体化能力，将在未来具备更强的竞争力。

关键信息

市场空间预测

• 5G基站滤波器市场空间预计为337亿元，是4G市场的1.56倍。
• 5G滤波器需求爆发期有望提前到来，主要受益于基站配套厂商提前备货。

国内厂商发展现状

• 武汉凡谷：已布局陶瓷介质滤波器，具备从2G到5G的滤波器制造能力，2018年归母净利润同比增长30.09%。
• 大富科技：在陶瓷介质滤波器和天线一体化方向布局，2018年归母净利润同比增长104.32%。
• 东山精密：通过收购艾福电子进入陶瓷介质滤波器领域，2018年归母净利润同比增长56.79%。
• 通宇通讯：已布局5G天线和滤波器，2018年营收同比增长121.94%。
• 麦捷科技：专注于SAW滤波器和电感产品，2018年营收同比增长121.94%，净利润同比增长89.19%。
• 风华高科：通过控股子公司国华新材料布局陶瓷介质滤波器，2018年营收同比增长36.51%，净利润同比增长312.06%。
• 信维通信：具备射频前端技术，积极布局5G滤波器和天线产品，2018年营收同比增长21.63%。
• 三安光电：布局GaAs射频器件和滤波器，2018年营收同比增长16.61%，净利润同比增长12.11%。

投资建议

• 建议关注已提前布局陶瓷介质滤波器的厂商，以及具备天线滤波器一体化能力的公司。
• 同时关注主设备商AFU方案的推进进度和5G滤波器招标采购情况。

风险提示

• 5G推进不及预期。
• 陶瓷、BAW滤波器研发制造不及预期。

附录：相关公司简介

图表目录

• 图1：滤波器是基站射频前端核心元器件
• 图2：3G/4G金属腔体滤波器的工艺流程
• 图3：滤波器等射频器件厂商位于产业链中游
• 图4：2018年前三季度：移动设备市场份额
• 图5：部分滤波器厂商前五大客户销售占比
• 图6：金属腔体滤波器示意图
• 图7：介质滤波器示意图
• 图8：射频前端工作示意图
• 图9：滤波器需求随射频频段增加而增多
• 图10：滤波器在未来几年是射频前端中增速最快的子领域
• 图11：SAW结构示意图
• 图12：BAW结构示意图
• 图13：我国SAW滤波器需求量远远超过产量
• 图14：Avago的FBAR-BAW中频滤波器AFEM8030在iPhone 6s Plus主板上的位置
• 图15：2006-2009年行业内主要公司的销售收入及四年复合增长率
• 图16：2006年至2009年行业内公司净利率
• 图17：介质谐振器
• 图18：陶瓷介质滤波器
• 图19：AFU方案带来产业链上下游转变
• 图20：天线滤波器一体化整合有望成为趋势
• 图21：主设备商整合天线&滤波器厂商或成未来趋势
• 图22：SAW滤波器全球市场份额
• 图23：BAW滤波器全球市场份额
• 图24：三大运营商资本开支整体情况
• 图25：滤波器件行业3G/4G时代营收
• 图26：滤波器行业3G/4G时代扣非后归母净利润
• 图27：武汉凡谷3G/4G时代营收
• 图28：武汉凡谷3G/4G时代扣非后归母净利润
• 图29：大富科技3G/4G时代营收
• 图30：大富科技3G/4G时代扣非后归母净利润
• 图31：武汉凡谷股价回溯图
• 图32：大富科技股价回溯
• 图33：5G基站划分
• 图34：三大运营商每年新建4G基站数及增速
• 图35：三大运营商5G建网节奏推演
• 图36：5G滤波器市场规模达337亿元
• 图37：2011-2018年国内2G/3G/4G手机出货情况
• 图38：村田压电元件营收与智能手机出货量变化对比
• 图39：村田压电元件营收与国内各代手机出货量增长率对比
• 图40：IDC预计2023年5G渗透率可以达到26%
• 图41：武汉凡谷各项业务收入占比
• 图42：武汉凡谷2018年前五大客户销售占比
• 图43：武汉凡谷营收及增速
• 图44：武汉凡谷归母净利润及增速
• 图45：大富科技各项业务收入占比
• 图46：大富科技2017年前五大客户销售占比
• 图47：大富科技营收及增速
• 图48：大富科技归母净利润及增速
• 图49：东山精密各项业务收入占比
• 图50：东山精密2017年前五大客户
• 图51：东山精密营收及增速
• 图52：东山精密净利润及增速
• 图53：通宇通讯营收及增速
• 图54：通宇通讯净利润及增速
• 图55：世嘉科技营收及增速
• 图56：世嘉科技净利润及增速
• 图57：风华高科营收及增速
• 图58：风华高科净利润及增速
• 图59：麦捷科技各项业务收入占比
• 图60：麦捷科技2017年前五大客户
• 图61：麦捷科技营收及增速
• 图62：麦捷科技净利润及增速
• 图63：信维通信营收及增速
• 图64：信维通信净利润及增速
• 图65：三安光电营收及增速
• 图66：三安光电净利润及增速