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2024年电新中期策略：拐点显现，锂电行业分化重估

总结与观点

2024年6月27日发布的证券研究报告通过对锂电池行业的全面分析，得出以下核心观点。报告指出，在经历过去五个季度的盈利下行后，行业当前处于盈利底部，自2024年初以来估值持续处于历史低位，具备较强投资价值。随着储能需求起量、海外贸易壁垒逐步破除及国内政策支持力度加大，锂电行业拐点显现，板块分化的特征愈发显著，高利用率龙头企业有望率先走出下行周期。

一、行业拐点与现状

• 需求端改善
  国内新能源汽车市场政策（如以旧换新补贴、购置税减免）全面发力，终端销量在2024年有望达1210万辆，同比增长27%，有力推动动力锂电池需求从1152GWh增长27%。
  储能市场经济性增强，叠加中国产业链走出去加速，全年储能锂电需求预计259GWh，同比增幅40%，增速维持高位。

• 供给端边际向好
  碳酸锂价格自2023Q4起触底震荡，资产减值问题基本消除；企业扩产谨慎，产能集中释放阶段尾声。
  出海壁垒逐步打破，欧美贸易政策短期冲击下，中国在成本和效率优势下具备长期竞争优势。

二、供需结构与关键数据

• 材料与电池类型结构变化
  磷酸铁锂电池在动力领域渗透率继续提升，在储能领域优势突出；
  三元电池增速放缓，经济性仍逊于铁锂。

• 主要趋势数据

  • 2024年动力锂电需求：1152 GWh，同比+27%
  • 2024年储能锂电需求：259 GWh，同比+40%
  • 磷酸铁锂电池需求：753 GWh，同比+40%（2024）
  • 三元电池需求：607 GWh，同比+17%（2024）

• 企业盈利底部夯实
  部分环节如负极材料、电解液六氟已进入阶段性底部，负极龙头4月以来涨价信号初现。

三、估值与风险

• 估值处于历史低位
  截至2024年6月20日，锂电指数（884039.WI）PE（TTM）为24.5倍，远低于五年均值，PB估值处于近五年底部区间。

• 主要风险

  1. 需求波动与竞争加剧风险
     全球经济政策变动、技术迭代风险以及产能过剩
  2. 海外贸易壁垒
     欧美加征关税、技术准入限制及本地产业链占据优势
  3. 原材料价格波动
     上游能源金属大幅上涨可能削弱利润空间
  4. 全球化管理风险
     跨国经营需应对多重文化、法律及市场差异

四、投资建议

• 行业建议：
  关注盈利底部明确、竞争格局分化的板块，如磷酸铁锂、六氟、负极及铜箔。

• 个股策略：

  • 强推荐高利用率龙头：宁德时代、特斯拉、亿纬锂能、湖南裕能、尚太科技
  • 出海逻辑驱动个股：科达利、格林美、中伟股份、容百科技、恩捷股份、星源材质
  • 景气反转标的：蔚蓝锂芯、珠海冠宇、豪鹏科技、天赐材料
  • 技术升级受益：当升科技、翔丰华、宝明科技

结语

锂电行业正处历史估值底部，盈利下行周期尾声与出海战略突破带来结构性机会。建议投资者聚焦龙头、布局储能与出海，关注估值修复与技术渗透带来的超额收益。

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