20250427-国金证券-三问信用债ETF_深挖细究信用债ETF之一_15页_1mb

信用债ETF总结

核心内容

信用债ETF是债券ETF的一种，以信用债指数为跟踪标的，具有投资组合多样化、流动性好、费率低等优势。2022年起，随着相关政策的出台，债券ETF市场逐步发展，但目前仍处于初步阶段。截至2025年4月25日，我国债券ETF基金规模占整体ETF比重仅为5.89%，而美国债券ETF占ETF总规模比重稳定在16%-20%之间。信用债ETF作为债券ETF的重要组成部分，其规模占债券ETF总规模的40%，发展潜力巨大。

主要观点

1. 首批基准做市信用债ETF的特殊性：

   • 2025年1月首批8只基准做市信用债ETF发行，募集目标为240亿元。
   • 以深证基准做市信用债指数和上证基准做市公司债指数为跟踪目标，具有良好的流动性。
   • 沪做市公司债指数久期略长于深做市信用债指数，但收益率差距不大。
   • 两类指数在2022年7月后总体上涨，反映出债市的积极趋势。

2. 信用债ETF的配置价值：

   • 低费率优势：信用债ETF采用“0.15%+0.05%”的双低费率模式，且存量债券ETF也开启主动降费。
   • 收益波动率较低：与利率ETF相比，信用ETF月度回报率波动较小，具有较好的稳定性。
   • 市场调整期间表现稳健：短融ETF在市场调整期间“扛跌”能力强于主动型债基。
   • 上涨行情中表现不俗：城投债ETF和公司债ETF在上涨行情中回报率也较为理想。
   • 流动性较好：债券型ETF整体换手率较高，其中短融ETF流动性最佳，且ETF支持T+0交易，进一步提升其流动性。

关键信息

• 市场规模：截至2025年4月25日，我国债券ETF基金共29只，资产净值为2311亿元，信用债ETF存续11只，资产净值为919亿元。
• 指数情况：
  • 沪做市公司债指数久期为4.13年，到期收益率在2.09%附近。
  • 深做市信用债指数加权平均久期为3.36年，到期收益率为2.22%。
• 政策支持：
  • 2022年5月，债券ETF纳入质押回购范围。
  • 2023年，融资融券投资范围扩大，债券ETF可作为投资标的。
  • 2024年4月，ETF快速审批通道建立。
  • 2025年3月，信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业务。

风险提示

• 统计数据失真：市场数据可能存在不准确或延迟。
• 信用事件冲击：信用债ETF可能面临信用事件带来的市场冲击。
• 政策预期不确定性：未来政策变化可能对ETF市场产生影响。

图表目录

• 图表1：推动ETF发展的相关政策
• 图表2：2022年是债券ETF发行小高峰
• 图表3：当前我国ETF市场以股票型为主，债券ETF份额占比较低
• 图表4：美国债券ETF占ETF总规模比重近20%
• 图表5：债券型ETF存量明细（截止2025年4月25日）
• 图表6：1月发行的首批8只基准做市信用债ETF
• 图表7：上证基准做市公司债指数、深证基准做市信用债指数基本情况
• 图表8：2022年7月以来，沪做市公司债、深做市信用债指数上涨
• 图表9：2024年11月至12月，沪做市公司债指数月度涨幅创新高
• 图表10：沪做市公司债指数久期拉长至近4.2年，到期收益下行至2.0%
• 图表11：深做市信用债指数2025年2月权重最大前20个券
• 图表12：各品种债券ETF规模对比
• 图表13：基金费率构成
• 图表14：被动指数型债基总费率相对最低
• 图表15：信用ETF收益波动率小于利率ETF
• 图表16：在市场调整期间，短融和公司债ETF抵御能力强于信用债基
• 图表17：在上涨行情时，城投债和公司债ETF表现也不错
• 图表18：2022年8月以来各类产品月度回报率
• 图表19：债券型ETF日均换手率明显高于股票型和货币型ETF
• 图表20：分类型债券ETF换手率