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焦煤期货周报总结

核心内容

本周焦煤期货市场整体呈现下跌趋势，主力合约 JM2609 周内跌幅达 5.1%，从 1225 元/吨跌至 1162.5 元/吨。成交量和持仓量同步上升，空头主动增仓打压特征显著。现货市场也出现小幅回落，山西主焦煤均价从 1392 元/吨降至 1387 元/吨，期现基差扩大至 224 元/吨。市场情绪由前期乐观转为悲观，主要受制于保供政策预期及需求端走弱。

主要观点

• 行情分析：焦煤期货周内大幅下挫，市场情绪从强预期回归弱现实，空头主导了价格走势。
• 次周展望：预计焦煤主力合约将进入区间震荡，关注焦企是否启动第四轮提涨以稳定市场。
• 宏观预期：国内经济复苏结构性分化，稳增长政策边际效应减弱；国际上美联储利率路径博弈加剧，原油价格回落影响能源成本支撑。
• 风险关注：蒙煤进口超预期、终端需求证伪、政策加码、技术面破位等多重风险因素需警惕。

关键信息

1. 行情回顾

• 主力合约 JM2609：周开盘 1225 元/吨，周收盘 1162.5 元/吨，周跌幅 5.1%；周成交量 261.96 万手，持仓量增加 6.04 万手至 54.01 万手。
• 现货价格：山西主焦煤均价从 1392 元/吨回落至 1387 元/吨；吕梁产焦煤出矿价从 1520 元/吨降至 1500 元/吨。
• 期现基差：从约 183 元/吨扩大至约 224 元/吨，现货相对抗跌。
• 合约表现：各合约全线下跌，近月跌幅大于远月，显示市场对短期供需转弱的定价。

2. 当周逻辑

• 政策驱动：国家统计局释放迎峰度夏保供信号，市场对供应增量形成一致预期，叠加多头获利盘积累，触发集中离场。
• 仓单成本：主焦煤仓单成本在 1350—1380 元/吨，构成短期天花板；蒙煤低成本仓单则形成下方牵引。
• 需求端：焦炭三轮提涨落地，下游采购从主动补库转为按需采购，投机性需求退潮进一步放大价格下行。

3. 宏观逻辑

• 政策信号：发改委夏季能源保供会议被市场解读为政策顶信号，对动力煤价格形成调控预期，进而拖累煤系品种情绪。
• 数据表现：美国 4 月 CPI 同比上涨 3.8%，美联储政策不确定性上升，宏观面外紧内稳，商品单边驱动不足。
• 市场情绪：短期震荡格局，单边趋势性机会匮乏，市场从强预期回归弱现实。

4. 基本面分析

• 铁水产量：截至 5 月 22 日，中国 247 家钢铁企业日均铁水产量为 240.81 万吨，创近 7 个月高位，但边际增量有限。
• 独立焦企库存：库存增至 1076.26 万吨，环比上升 1.08%，库存可用天数同步增至 12.23 日，显示供需矛盾初现。
• 钢厂开工率：5 月 22 日，247 家钢铁企业高炉开工率升至 84.14%，产能利用率升至 90.28%，但钢厂盈利率降至 63.20%，成本压力加大。

重要事件解读

• 5 月 18 日：国家统计局释放能源保供信号，市场解读为政策顶信号，对焦煤价格形成压制。

风险揭示

• 蒙煤进口超预期：若通关量突破日均 3500 车且价格走低，将对国内焦煤形成显著替代压力。
• 终端需求证伪：若成材库存持续累积、钢厂主动减产，焦煤需求端逻辑将恶化。
• 政策加码：迎峰度夏期间保供政策可能进一步压制价格弹性。
• 技术面风险：主力合约跌破 60 日均线，若无法收复 1200 元/吨整数关口，趋势性空头格局将确立。

总结

本周焦煤市场受政策预期和需求走弱双重压制，主力合约 JM2609 周跌幅达 5.1%，空头增仓明显。现货价格小幅回落，期现基差扩大。铁水产量维持高位，但库存累积与供应增量预期共同压制价格空间。市场情绪从强预期回归弱现实，短期震荡格局为主。需关注焦企是否启动第四轮提涨，以及蒙煤进口、政策加码、技术面破位等多重风险因素。