> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂周报总结 20260522 ## 核心观点 ### 棕榈油 - **观点**：棕榈油等待做多机会，但下方空间也可能较大。 - **合约**：P2609 - **逻辑**：国外方面，东南亚增产季逐步开启，进入累库周期，但目前库存偏低，叠加印尼明确B50政策下半年落地，导致2026/27年度供需仍偏紧。国内一季度进口充足，后续买船下滑但性价比低限制终端需求，整体供需宽松，基差偏弱。中短期关注增产累库与原油矛盾，预计09合约高位震荡；长期关注产量与生物柴油需求矛盾，支撑偏强。 - **操作建议**：区间操作为主，逢低布局远月多单。 - **关注数据**：MPOB报告、马棕阶段性产量和出口数据、国内进口及库存。 ### 豆油 - **观点**：豆油区间震荡，区间为[8300, 8800]。 - **合约**：Y2609 - **逻辑**：国外方面，美豆2026/27年度供需边际收紧，产量增长，但生物柴油需求旺盛，支撑CBOT大豆，但南美收获压力和原油下跌压制涨幅。国内方面，大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，豆油供应宽松，价格走势跟随外围变化。 - **操作建议**：区间操作为主。 - **关注数据**：特朗普贸易政策及生物柴油政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。 ### 菜籽油 - **观点**：菜油区间震荡，区间为[9400, 10000]。 - **合约**：OI609 - **逻辑**：国外方面，中加贸易关系恢复及美豆生物柴油政策提振加菜籽行情，但旧作供应宽松及新作产量增长压制价格。国内方面，油厂正常压榨，加菜籽进口预期宽松，菜油库存小幅累库。中短期关注地缘及原油，长期关注北美种植季及国内到港压榨矛盾。 - **操作建议**：区间操作为主。 - **关注数据**：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | |----------|----------|----------|----------| | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | | 用油企业 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | ## 周度数据变化一览 ### 期货数据 | 合约 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 价差 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------|------|----------|----------|--------|--------| | 01合约 | 8459.0 | 8391.0 | 68 | 0.81% | 1-5价差 | 210.0 | -9.0 | 219 | -2433.33% | | 05合约 | 8249.0 | 8400.0 | -151 | -1.80% | 5-9价差 | -256.0 | -35.0 | -221 | 631.43% | | 09合约 | 8505.0 | 8435.0 | 70 | 0.83% | 9-1价差 | 46.0 | 44.0 | 2 | 4.55% | ### 现货价格 | 区域 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 主力基差 | |------|----------|----------|--------|--------|----------| | 华东_日照 | 8625.0 | 8595.0 | 30 | 0.35% | 华东_日照 | | 华东_张家港 | 8715.0 | 8705.0 | 10 | 0.11% | 华东_张家港 | | 华北_天津 | 8610.0 | 8580.0 | 30 | 0.35% | 华北_天津 | ### 期货数据（DCE棕榈油） | 合约 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 价差 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------|------|----------|----------|--------|--------| | 01合约 | 9651.0 | 9520.0 | 131 | 1.38% | 1-5价差 | 40.0 | 405.0 | -365 | -90.12% | | 05合约 | 9611.0 | 9115.0 | 496 | 5.44% | 5-9价差 | 140.0 | -305.0 | 445 | -145.90% | | 09合约 | 9471.0 | 9420.0 | 51 | 0.54% | 9-1价差 | -180.0 | -100.0 | -80 | 80.00% | ### 现货价格（棕榈油） | 区域 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 主力基差 | |------|----------|----------|--------|--------|----------| | 华东_张家港 | 9270.0 | 9220.0 | 50 | 0.54% | 华东_张家港 | | 华北_天津 | 9450.0 | 9400.0 | 50 | 0.53% | 华北_天津 | | 华南_广州 | 9335.0 | 9285.0 | 50 | 0.54% | 华南_广州 | ### 期货数据（CZCE菜油） | 合约 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 价差 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------|------|----------|----------|--------|--------| | 01合约 | 9630.0 | 9528.0 | 102 | 1.07% | 1-5价差 | 63.0 | -258.0 | 321 | 11.00% | | 05合约 | 9567.0 | 10120.0 | -553 | -5.46% | 5-9价差 | -58.0 | 238.0 | -296 | -27.50% | | 09合约 | 9625.0 | 9537.0 | 88 | 0.92% | 9-1价差 | -5.0 | 9.0 | -14 | 22.46% | ### 现货价格（菜油） | 区域 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 主力基差 | |------|----------|----------|--------|--------|----------| | 华东_张家港 | 10145.0 | 10135.0 | 10 | 0.10% | 华东_张家港 | | 华南_湛江 | 7785.0 | 8245.0 | -460 | -5.58% | 华南_湛江 | | 华南_防城港 | 9770.0 | 9680.0 | 90 | 0.93% | 华南_防城港 | ## 行情回顾 ### 马棕油 - 本周马棕油期货先涨后跌，重心基本持平。 - 本周初国际油价走强，叠加印尼统一出口管理传言提振盘面，周三印尼总统宣布组建企业统一负责出口销售业务，引发市场担忧出口渠道垄断，提振期价。但随后印尼国内抢出口，印马CPO价差下滑，叠加原油价格走弱，下半周回吐涨幅。 - 高频数据显示，5月中上旬出口下滑，产量同样下滑，本月累库预期较少。 ### 美豆及美豆油 - 本周CBOT大豆先涨后跌，重心基本持平。 - 市场围绕中美农产品采购预期反复博弈，白宫声明称中国承诺采购170亿美元美国农产品，提振盘面；但采购细节未确认，多头情绪降温。美豆播种进展顺利及南美竞争压力未减，原油下跌影响价格。 - CBOT豆油走势与美豆一致，美国NOPA数据显示4月压榨量同比增加但低于预期，库存低于预估，为市场提供支撑。 ### 国内油脂 - 国内三大油脂先涨后跌为主，重心较上周小幅上移。 - P2609合约收盘价9471元/吨，Y2609合约收盘价8505元/吨，OI2609合约收盘价9625元/吨。 - 国内油脂基本面变动有限，价格更多跟随原油及国外油脂变化。菜油上半周受欧盟霜冻影响冲高，下半周随整体油脂回落。 ## 后市展望 ### 棕榈油 - 国外方面，东南亚增产季开启，但库存偏低，印尼B50政策落地导致供需收紧，出口管理公司可能增加溢价，价格易涨难跌。 - 国内近月买船下滑，但性价比低限制终端需求，库存中性偏高，整体供需宽松，基差偏弱。 - 中短期关注增产累库与原油矛盾，预计09合约高位震荡；长期关注产量与生物柴油需求矛盾，支撑偏强。 ### 豆油 - 国外方面，美豆2026/27年度供需边际收紧，产量增长，但生物柴油需求旺盛，支撑CBOT大豆，南美收获压力及原油下跌压制涨幅。 - 国内大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，豆油供应宽松，价格走势平稳，跟随外围油脂变化。 ### 菜油 - 国外方面，中加贸易关系恢复及美豆生物柴油政策提振加菜籽行情，但旧作供应宽松及新作产量增长压制价格。 - 国内油厂开工正常，加菜籽进口预期宽松，菜油库存小幅累库。 - 中短期关注地缘及原油，长期关注北美种植季及国内到港压榨矛盾，预计中短期菜油震荡运行。 ## 风险提示 - 地缘危机 - 东南亚产量超预期变动 - 印尼生物柴油政策超预期 - 中加及中美贸易关系突发 - 美国生物柴油政策 - 能源价格大幅波动 ## 撰写人 - 浙商期货有限公司 - 黄治鹏 (Z0022677) - 咨询电话：0571-87219375 ## 图表展示 - **三大油脂期货价格**（2026-05-22） - **印尼马来CPO价格及价差**（2026-05-22） - **国际油脂FOB价格**（2026-05-22）