20260522-浙商期货-_油脂周报_印尼出口政策扰动_油脂高位震荡_18页_12mb

油脂周报总结 20260522

核心观点

棕榈油

• 观点：棕榈油等待做多机会，但下方空间也可能较大。
• 合约：P2609
• 逻辑：国外方面，东南亚增产季逐步开启，进入累库周期，但目前库存偏低，叠加印尼明确B50政策下半年落地，导致2026/27年度供需仍偏紧。国内一季度进口充足，后续买船下滑但性价比低限制终端需求，整体供需宽松，基差偏弱。中短期关注增产累库与原油矛盾，预计09合约高位震荡；长期关注产量与生物柴油需求矛盾，支撑偏强。
• 操作建议：区间操作为主，逢低布局远月多单。
• 关注数据：MPOB报告、马棕阶段性产量和出口数据、国内进口及库存。

豆油

• 观点：豆油区间震荡，区间为[8300, 8800]。
• 合约：Y2609
• 逻辑：国外方面，美豆2026/27年度供需边际收紧，产量增长，但生物柴油需求旺盛，支撑CBOT大豆，但南美收获压力和原油下跌压制涨幅。国内方面，大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，豆油供应宽松，价格走势跟随外围变化。
• 操作建议：区间操作为主。
• 关注数据：特朗普贸易政策及生物柴油政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。

菜籽油

• 观点：菜油区间震荡，区间为[9400, 10000]。
• 合约：OI609
• 逻辑：国外方面，中加贸易关系恢复及美豆生物柴油政策提振加菜籽行情，但旧作供应宽松及新作产量增长压制价格。国内方面，油厂正常压榨，加菜籽进口预期宽松，菜油库存小幅累库。中短期关注地缘及原油，长期关注北美种植季及国内到港压榨矛盾。
• 操作建议：区间操作为主。
• 关注数据：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。

产业链操作建议

周度数据变化一览

期货数据

现货价格

期货数据（DCE棕榈油）

现货价格（棕榈油）

期货数据（CZCE菜油）

现货价格（菜油）

行情回顾

马棕油

• 本周马棕油期货先涨后跌，重心基本持平。
• 本周初国际油价走强，叠加印尼统一出口管理传言提振盘面，周三印尼总统宣布组建企业统一负责出口销售业务，引发市场担忧出口渠道垄断，提振期价。但随后印尼国内抢出口，印马CPO价差下滑，叠加原油价格走弱，下半周回吐涨幅。
• 高频数据显示，5月中上旬出口下滑，产量同样下滑，本月累库预期较少。

美豆及美豆油

• 本周CBOT大豆先涨后跌，重心基本持平。
• 市场围绕中美农产品采购预期反复博弈，白宫声明称中国承诺采购170亿美元美国农产品，提振盘面；但采购细节未确认，多头情绪降温。美豆播种进展顺利及南美竞争压力未减，原油下跌影响价格。
• CBOT豆油走势与美豆一致，美国NOPA数据显示4月压榨量同比增加但低于预期，库存低于预估，为市场提供支撑。

国内油脂

• 国内三大油脂先涨后跌为主，重心较上周小幅上移。
• P2609合约收盘价9471元/吨，Y2609合约收盘价8505元/吨，OI2609合约收盘价9625元/吨。
• 国内油脂基本面变动有限，价格更多跟随原油及国外油脂变化。菜油上半周受欧盟霜冻影响冲高，下半周随整体油脂回落。

后市展望

棕榈油

• 国外方面，东南亚增产季开启，但库存偏低，印尼B50政策落地导致供需收紧，出口管理公司可能增加溢价，价格易涨难跌。
• 国内近月买船下滑，但性价比低限制终端需求，库存中性偏高，整体供需宽松，基差偏弱。
• 中短期关注增产累库与原油矛盾，预计09合约高位震荡；长期关注产量与生物柴油需求矛盾，支撑偏强。

豆油

• 国外方面，美豆2026/27年度供需边际收紧，产量增长，但生物柴油需求旺盛，支撑CBOT大豆，南美收获压力及原油下跌压制涨幅。
• 国内大豆港口库存偏高，近月到港预期充足，工厂开机正常，豆油供应宽松，价格走势平稳，跟随外围油脂变化。

菜油

• 国外方面，中加贸易关系恢复及美豆生物柴油政策提振加菜籽行情，但旧作供应宽松及新作产量增长压制价格。
• 国内油厂开工正常，加菜籽进口预期宽松，菜油库存小幅累库。
• 中短期关注地缘及原油，长期关注北美种植季及国内到港压榨矛盾，预计中短期菜油震荡运行。

风险提示

• 地缘危机
• 东南亚产量超预期变动
• 印尼生物柴油政策超预期
• 中加及中美贸易关系突发
• 美国生物柴油政策
• 能源价格大幅波动

撰写人

• 浙商期货有限公司
• 黄治鹏 (Z0022677)
• 咨询电话：0571-87219375

图表展示

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