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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖今日重点分析内容，包括安信视点与公司点评，重点聚焦全球商品价格走势及吉利汽车（175.HK）的业务发展情况。

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一、安信视点：全球商品价格上涨动能不足

1. 市场表现

• 恒生指数上涨1.42%，报28900.83点；
• 国企指数上涨1.37%；
• 红筹指数上涨0.86%；
• 恒生科技指数上涨2.32%；
• 市场交易金额低迷，恒指昨日仅录得1381亿港元。

2. 美股表现

• 道指上涨0.16%；
• 标普500指数下跌0.41%；
• 纳指下跌0.99%；
• 鲍威尔表示美联储可能在加息前减少债券购买量，市场因此承压。

3. 全球商品价格展望

• 在海外需求扩张背景下，中国及周边地区出口出现回落；
• 海外企业供应影响开始显现，导致全球商品价格上涨动能不足；
• 预计下半年随着美国群体免疫实现，供应恢复加速，商品消费对服务消费的替代将逆转；
• 中国出口及全球工业品价格将面临下行压力；
• 投资人应关注周期股后续业绩的可持续性。

4. 国产品牌表现

• **安踏（2020.HK）**2021年第一季度主品牌同比增长40-45%，FILA增长75-80%，其他品牌增长115-120%；
• 与2019年同期相比，主品牌低双位数增长，但FILA和其他品牌增长显著；
• 棉花事件短期内提升国产品牌关注度，但中长期仍需依赖品牌自身提升；
• 推荐关注**李宁（2331.HK）、特步（1368.HK）、361度（1361.HK）**的Q1业绩表现。

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二、公司点评：吉利汽车（175.HK）

1. 2020年业绩回顾

• 全年营收921.1亿元，同比下滑5.4%；
• 归母净利润55.34亿元，同比下滑32.4%；
• 2020下半年营收增长10.9%，净利润下滑22.7%。

2. 2021年产品布局

• 星越L将在2021年5月开始销售，有望成为爆款车型；
• 帝豪换代产品将于下半年上市；
• 领克SPA架构大型SUV、几何品牌纯电车型、极氪品牌首款车型（原领克Zero）将陆续推出；
• 极氪01将在4月上海车展开启预售，9月交付，预计售价30-50万。

3. 极氪品牌战略

• 极氪由吉利汽车与吉利控股集团共同投资，持股比例分别为51%和49%，计划现金注资20亿元；
• 李书福任董事长，安聪慧任CEO；
• 定位为豪华品牌，与特斯拉、小鹏、理想、蔚来等智能电动车品牌竞争；
• 首款车型在续航、设计、尺寸、操控性等方面达到行业顶尖水平；
• 主要挑战在于商业模式创新，预计通过员工跟投计划与客户信托计划吸引人才与消费者。

4. 投资建议

• 下调目标价至40港元，维持买入评级；
• 基于吉利2020年业绩不及预期、与沃尔沃合作改为合作模式、以及智能电动车公司估值下跌等因素；
• 预计21-22年市盈率分别为32.1倍和23.2倍。

5. 风险提示

• 科创板上市失败；
• 疫情恶化；
• 极氪发展不如预期。

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三、公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%-15%
中性	-5%-5%
减持	-5%至-15%
卖出	-15%以下

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四、规范性披露

• 分析员及有联系者未担任报告提及公司的董事或高级职员；
• 未拥有相关财务权益；
• 安信国际对报告提及公司财务权益低于1%或无权益。

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五、免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议；
• 投资涉及高风险，可能不适合所有投资者；
• 报告内容可能因市场变化随时调整；
• 安信国际不承担因使用报告内容导致的损失责任。