20140224-华安证券-金融创新周刊_19页_345kb

文档内容总结

一、核心内容概览

本报告围绕证券行业近期的动态、政策调整、业务发展及市场观点展开，重点分析了融资融券业务、新三板市场、券商资管业务、佣金费率调整以及监管政策变化对行业的影响。

二、主要观点与关键信息

1. 融资融券业务发展迅速，加剧券商“马太效应”

• 业务增长：融资融券业务成为券商收入的重要来源，2013年利息收入占比达11.6%，且客户交易产生的手续费也计入代理买卖证券业务收入。
• 门槛降低：部分券商将融资融券门槛从50万元降至10万元，甚至取消资金要求，以争夺市场份额。
• 资本与风控要求高：券商需具备充足的资本和较强的风控能力，以应对市场波动和潜在风险。
• 大型券商占优：大型券商凭借营业部数量和客户覆盖面，占据融资融券市场的主要份额，小型券商则面临发展瓶颈。
• 牌照缺失问题：31家未获融资融券牌照的券商正积极申请，但即使获得牌照，也需进一步扩大业务规模。

2. 新三板挂牌费上涨，券商分化明显

• 挂牌费上涨：部分券商挂牌费已涨至200万元以上，但并非所有券商都具备涨价能力。
• 业务量决定话语权：拥有较多项目的大券商具备价格话语权，而中小券商仍处于抢项目阶段。
• 地方补贴影响：地方政府补贴与挂牌费挂钩，补贴取消可能影响挂牌费的持续上涨。
• 未来竞争加剧：随着做市商制度的推行，中小券商若不提前布局，将面临更大的市场分化。

3. 两融业务收入预计超300亿元，中小券商面临挑战

• 两融业务潜力大：2014年两融业务收入预计超过300亿元，成为券商收入第二大的来源。
• 中小券商困境：31家无牌照券商需申请牌照并扩大客户基础，否则难以分得一杯羹。
• 大型券商优势明显：两融余额前十名券商占市场总规模的54.6%，且多数为大型券商。

4. 债市短期回暖，但去杠杆趋势仍在持续

• 债市回暖：中债综指上涨1.11%，资金面宽松推动债市企稳。
• 监管政策推动：央行出台理财产品进入债市细则，为债市注入流动性。
• 机构去杠杆：尽管短期回暖，但机构仍延续去杠杆策略，对长久期债券保持谨慎态度。
• 风险仍存：市场对债市的持续性持怀疑态度，央行可能在资金面宽裕后进行收紧操作。

5. 证监会机构调整方案初定，改革进程加快

• 机构合并与新设：证监会将发行部、创业板部合并为发行监管部；机构部、基金部合并为证券基金机构监管部；并设立公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部等。
• 改革重点：监管转型、简政放权、加强一线监管职能，强化对债券、私募基金等领域的监管。
• 人事调整：霍达、陈自强、陈华平等将担任新设部门负责人，祁斌将负责创新业务监管。

6. 两融ABS项目存在法律争议，进展缓慢

• 法律瑕疵：证监会担忧两融债权证券化后脱离原账户体系，存在法律风险。
• 争议焦点：债权转让是否影响担保品管理权、主债权是否仍为两融债权等。
• 利益冲突：部分机构认为两融ABS将影响中国证券金融公司的利益。

7. 券商回购基金成风，推动大资管业务发展

• 东吴证券案例：东吴证券增持东吴基金至70%，实现绝对控股，有助于提升大资管能力。
• 政策松绑：2013年6月取消了基金公司单一股东持股比例限制，推动券商系股东控股基金公司。
• 行业趋势：已有13家券商实现对基金公司的绝对控股，券商在基金业的影响力增强。

8. 上市券商1月业绩分化明显

• 净利大增：19家上市券商1月净利环比增长318.43%，其中长江证券、宏源证券、方正证券、海通证券、太平洋证券净利增幅显著。
• 亏损情况：光大证券、兴业证券1月份出现亏损。
• 中信证券表现不佳：营收净利双降，降幅达52%。

9. 佣金“2时代”引发市场猜测，多数券商保持观望

• 国金证券动向：国金证券发布“2时代”预告，引发市场对佣金下调的猜测。
• 佣金影响：若佣金降至万分之二，可能对券商经纪业务收益造成冲击。
• 多数券商未表态：目前多数券商对佣金调整保持沉默，仅德邦证券曾被误传试水零佣金。

10. 券商资管业务规范，通道业务受限

• 新规出台：证券业协会发布《补充通知》，规范资管业务，明确禁止通过集合资产管理计划开展通道业务。
• 通道业务影响：虽然新规提高了门槛，但通道业务仍难以彻底禁止。
• 融资杠杆限制：资管产品融资杠杆上限为权益类1:4，其他类1:9。
• 风控难题：券商资管业务面临多重风险，包括内幕交易、利益输送等。

三、总结

证券行业在2014年面临多重挑战与机遇，融资融券业务成为推动券商收入增长的关键因素，但同时也加剧了行业内的“马太效应”。新三板市场挂牌费上涨，但地方补贴的不确定性给市场带来变数。债市虽有短期回暖迹象，但去杠杆趋势仍未结束，机构对长久期债券仍持谨慎态度。证监会机构调整方案初定，改革步伐加快，尤其加强对债券、私募基金等领域的监管。券商回购基金趋势明显，推动大资管业务发展。上市券商1月业绩分化显著，部分券商净利大幅增长，但也有亏损现象。佣金“2时代”引发市场关注，但多数券商仍保持观望态度。资管业务规范趋严，通道业务受限，但其仍难被彻底禁止，反映出行业监管与业务创新之间的博弈。