20130923-华安证券-金融创新周刊_13页_600kb

文档总结

一、核心内容概述

本报告主要围绕中国资本市场近期的动态、政策变化、业务发展及行业观点展开，内容涵盖融资融券业务扩容、资产证券化产品创新、IPO改革预期、券商股权交易、上市公司重组分道制、网络券商试点、经纪业务转型、增发项目流失等关键领域。

二、主要观点与关键信息

1. 融资融券业务扩容

• 试点券商扩至30家：中国证券金融公司从9月18日起扩大转融券业务试点范围，试点券商由11家增至30家，标的证券由87只增至287只。
• 覆盖范围扩大：新增标的证券包括9只创业板股票，合计流通市值占A股流通市值的64.3%。
• 市场影响：融券业务扩容有助于推动双向交易机制发展，提升市场稳定性，抑制投机行为，同时对监管能力提出更高要求。

2. 资产证券化产品创新

• 阿里巴巴首推信贷资产证券化产品：两只阿里巴巴小额贷款资产证券化产品在深圳证券交易所挂牌，标志着资产证券化取得新突破。
• 政策支持：国务院提出扩大资产证券化试点，鼓励优质信贷资产在交易所上市交易，以加快银行资金周转并为投资者提供更多选择。

3. IPO改革预期与注册制过渡

• IPO征求意见稿可能于国庆前后发布：证监会召开闭门会议讨论新股发行改革方案，首次提出2015年将过渡到注册制。
• 市场反应：IPO重启预期对市场情绪产生较大影响，A股市场出现明显下跌。
• 注册制目标：未来IPO将逐步向注册制过渡，但需逐步推进，可能需要两年时间。

4. 券商股权交易低迷

• 股权流拍现象普遍：世纪证券、红塔证券、申银万国等券商股权多次挂牌但少人问津，交易价格大幅下降。
• 对比历史：2006-2007年券商股权交易曾火爆，成交价远高于净资产，但当前市场环境已发生显著变化。
• 投资价值分化：一线券商因流动性较好仍具投资价值，而二三线券商因交易活跃度低，投资吸引力下降。

5. 上市公司重组分道制实施

• 分道制开始实施：从10月8日起，证监会对符合条件的并购重组项目实行豁免/快速审核通道。
• 支持行业：汽车、钢铁、水泥、船舶等9大行业可享受快速或豁免审核待遇，其中多数为产能过剩行业。
• 中介执业能力挂钩：中介机构执业能力评价为A的，是进入豁免/快速审核通道的必要条件，对券商行业影响深远。

6. 券商经纪业务回暖与转型压力

• 收入占比提升：券商经纪业务收入占比持续攀升，今年上半年达到43.36%，主要得益于交易量增长和佣金率企稳。
• 纯通道模式面临挑战：经纪业务同质化严重，佣金率持续下降，互联网金融的冲击加剧了行业竞争。
• 转型方向：券商正尝试通过非现场开户、网络平台等手段提升服务质量和客户黏性，以应对佣金率下降带来的业绩压力。

7. 增发项目流失与券商调查

• 五家券商因IPO项目被调查：包括民生证券、平安证券、南京证券、光大证券、国信证券，这些券商的增发项目面临流失风险。
• 项目变更影响：部分公司已更换保荐机构，导致增发计划延迟，影响资金募集。
• 投行收入下滑：IPO暂停导致投行收入锐减，券商更关注增发、并购重组等业务以维持业绩。

8. 行业改革重点方向

• 四大领域改革：券商普遍关注土地制度改革、金融改革、垄断领域对民资开放、涉外经济制度改革。
• 改革预期：十八届三中全会可能带来一系列重大改革政策，推动经济结构优化与市场机制完善。
• 金融改革内容：包括构建市场导向的金融体系、推进利率市场化、汇率市场化、资本项目开放等。

三、结构化总结

业界动态

• 转融券业务扩容：试点券商增至30家，标的证券增至287只，覆盖度和代表性显著提升。
• 资产证券化产品创新：阿里巴巴小额贷款资产证券化产品在深交所挂牌，成为国内首只此类产品。
• IPO改革预期：IPO征求意见稿可能于国庆前后发布，注册制过渡目标为2015年。
• 地产股再融资审核放松：部分房企再融资方案获证监会受理，但政策尚未明确。
• 券商股权交易低迷：券商股权频频流拍，价格大幅下降，与2007年相比吸引力明显减弱。

政策解析

• 上市公司重组分道制：从10月8日起，符合特定标准的并购重组项目可进入豁免/快速审核通道。
• 金融改革方向：推动市场化、开放化、多层次市场体系建设，推进利率、汇率市场化和资本项目开放。
• 注册制过渡计划：2015年将逐步过渡到注册制，但改革需逐步推进，需两年时间。

业务追踪

• 两融余额大幅增长：截至9月16日，两融余额达2786亿元，较去年年底上涨两倍多。
• 网络券商试点酝酿：监管层有意筹建网络券商，业务限于互联网相关证券业务，不设分支机构。
• 经纪业务转型压力：佣金率持续下降，互联网金融的冲击促使券商探索综合理财服务的网络转型路径。
• 增发项目流失：民生证券等五家券商因IPO项目被调查，导致部分增发项目变更保荐机构。

观点评论

• 融券业务考验监管能力：融券业务扩容虽有助于市场稳定，但也对监管能力提出更高要求。
• 券商关注四大改革领域：土地、金融、垄断开放、涉外经济制度改革成为券商重点关注方向。
• 改革释放红利预期：三中全会可能带来一揽子改革方案，推动经济结构优化与市场机制完善。

四、分析师声明与免责声明

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