20181224-申万宏源-宏观周报第6期_四大关键词勾勒深化改革开放_以内需拉动制造业的政策方向_15页_1mb

2018年12月24日宏观周报总结

核心内容概述

2018年12月24日发布的《宏观周报第6期》聚焦中央经济工作会议的政策导向，分析了当前国内外经济发展环境，并对2019年宏观经济政策组合、主要任务及改革方向进行了深入解读。报告还跟踪了周度经济数据及货币政策变化，并提及中美贸易谈判进展。

主要观点与政策方向

1. 四大关键词：制造业、内需、改革开放、民企融资

• 推动制造业高质量发展：强调制造业创新升级，促进先进制造业与现代服务业融合，重点支持中小企业、加强知识产权保护。
• 扩大国内需求：政策重心转向居民消费需求，预计实施结构性减税，如增值税税率集中下调，以促进内需增长。
• 深化改革开放：改革将从要素流动向制度建设深化，包括加快经济体制改革、推动制度型开放、优化金融体系和财税体制。
• 改善民企融资：通过TMLF等工具为民营企业提供长期稳定资金支持，疏通融资传导机制。

2. 2019年宏观经济政策组合

• 财政政策：将更加积极，预计减税降费力度加大，公共财政预算赤字率突破3%，专项债规模扩大至2万亿元以上。
• 货币政策：以数量型工具为主，保持流动性合理充裕，不依赖基准利率下调，重点在于优化资金传导路径。
• 减税政策：预计对16%税率档的制成品实施集中下调，配合个税专项附加扣除政策，以释放居民消费潜力。

3. 改革方向更深层次

• 经济体制改革：以增强微观主体活力为核心，深化“四梁八柱”性质的改革，包括国有企业改革、金融体系改革和财税体制改革。
• 制度型开放：推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变，强调对外开放的制度基础。
• 对外开放举措：明确允许更多领域实行独资经营，推进中美经贸磋商，参与世贸组织改革。

4. 供给侧改革与防风险

• 供给侧改革：更强调市场化、法治化手段，以“巩固、增强、提升、畅通”为核心目标。
• 去杠杆：坚持结构性去杠杆，防范金融市场异动，稳妥处理地方政府债务问题。
• 防风险措施：注重节奏控制，避免对金融市场造成更大冲击。

5. 房地产政策

• 房地产问题：未单独提及，仅在民生领域提及，强调“房住不炒”及地方政府主体责任。
• 调控预期：2019年普遍性放松地产调控概率不大，非政策优先选项。

周度数据跟踪

2.1 实体经济数据

• 生产情况：高炉开工率、汽车半钢胎开工率小幅回落，但整体较11月有所改善。
• 农产品价格：多数上涨，蔬菜、水果、猪肉价格周环比分别变动1.8%、-1.5%、1.2%。
• 工业品价格：多数下跌，煤炭、钢铁价格波动，水泥价格微涨。

2.2 货币政策与流动性

• 央行操作：重启逆回购，净投放6000亿元；创设TMLF工具，操作利率为3.15%，比MLF利率优惠15个基点。
• 再贷款与再贴现：增加再贷款再贴现额度1000亿元，体现数量型宽松政策。
• 流动性改善：税期结束，R007利率下行22.83bp，10Y国债收益率下行3bp。

2.3 汇率情况

• 美元指数：小幅回落，报收96.9549。
• 人民币汇率：保持平稳，CNY、CNH汇率小幅回落，预计19年美元指数趋于回落，人民币汇率有望企稳或小幅回升。

国内政策动态

3.1 个税专项附加扣除

• 实施时间：2019年1月1日正式实施。
• 扣除标准：住房租金扣除标准提高，如主要城市提高至1500元/月和1100元/月。

3.2 中美贸易会谈

• 计划安排：中美计划在2019年1月举行贸易会谈，强调合作大于分歧，经贸关系互利共赢。

关键信息总结

• 政策重心：2019年政策将更注重改革开放与内需拉动制造业，推动经济结构优化升级。
• 财政与货币政策：财政政策更积极，货币政策以数量型工具为主，流动性合理充裕。
• 结构性减税：预计实施增值税税率集中下调，配合个税专项抵扣，以刺激消费。
• 制度改革：深化经济体制改革，强调制度型开放与市场化、法治化手段。
• 房地产调控：非政策优先选项，强调“房住不炒”及地方政府主体责任。

图表与数据目录

• 图1：2018年和2017年中央经济工作会议主要内容对比
• 图2：6大电厂日均耗煤量环比上升6.3%
• 图3：全国钢铁高炉开工率下降0.7%
• 图4：30大中城市商品房销售走强
• 图5：100大中城市土地供应走弱
• 图6：蔬菜、水果、猪肉价格变动
• 图7：前海农产品生鲜、蔬菜价格变动
• 图8：秦皇岛Q5500煤价格下降3.4%
• 图9：螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷价格变动
• 图10：全国水泥价格指数微涨
• 图11：BDI指数下降3.4%
• 图12：布伦特原油、WTI原油价格大幅下跌
• 图13：LME金属价格普跌
• 图14：R007利率下行
• 图15：10Y国债收益率下行
• 图16：CNY、CNH汇率及美元指数

机构与联系方式

• 研究团队：秦泰、王健、余子珍、李华磊
• 联系人：余子珍，电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，电话：010-66500631，邮箱：lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈雪红，电话：021-23297530，邮箱：chenxuehong@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，电话：021-23297753，邮箱：huxinwen@swhysc.com