20250831-中国银河-迈瑞医疗-300760.SZ-2025年中报业绩点评_经营环境持续修复_业绩拐点确定性强_4页_450kb

报告摘要

中怡证券：迈瑞医疗（300760）2025年中报业绩点评总结

核心要旨：公司经营环境持续修复，业绩拐点在Q3显现，国际业务为增长核心引擎。
业绩回顾（2025年上半年）：
- 营业收入167.43亿元，同比降18.45%。
- 归母净利润50.69亿元，同比降32.96%。
- 国内业务承压，主要受高基数、招标波动影响，收入下滑超30%，但Q3预期明显改善。
- 国际业务增长5.39%，收入占比达50%，其中独联体及中东非地区实现双位数增长。
市场前景：
- Q3业绩预期正增长，国际增长提速，IVD业务有望快速增长。
- 公司维持“推荐”评级，目标PE 25/21/18倍。
业务板块表现：
- 生命信息与支持：收入降31.59%，国际业务占比提升至67%，海外市场渗透加速。
- 体外诊断：收入降16.11%，国际化学发光业务增速超20%，国内新订单贡献增长基础。
- 医学影像收入降22.51%，国际业务占比62%，超高端超声产品销售强劲，海外市场潜力大。
增长动力与竞争优势：
- 加大研发投入（H1占比10.61%），推进“设备+IT+AI”生态系统，提升数智化壁垒。
- 海外布局深化，全球11地本地化生产，增强国际业务韧性。
财务展望：
- 2025-2027年归母净利润预测为118.69亿、138.53亿、162.50亿元，同比增长率1.72%/16.71%/17.30%。
- 当前PE 25倍，目标PE下降趋势，现金流改善预期。
风险提示：医疗设备招标波动、集采降价、国际化延迟等风险需关注。