深度报告-20220930-开源证券-华安鑫创-300928.SZ-公司首次覆盖报告_国内汽车显示器件综合服务商_战略转型初见成效_20页_2mb

华安鑫创 (300928.SZ) 投资报告总结

核心内容

华安鑫创是一家专注于汽车显示器件及座舱电子系统的研发与服务的公司，致力于为整车厂提供定制化的硬件与软件解决方案。公司成立于2013年，最初定位为Tier2供应商，近年来加速向Tier1转型，通过与上游屏厂（如京东方精电、深天马）合资设厂，强化其在产业链前端的布局。公司主要业务包括核心器件定制、通用器件分销及软件系统定制开发，其中核心器件定制是其主要收入来源，2022年H1营收占比达65%。

主要观点

1. 业务模式与技术优势

• 公司采用轻资产模式，不涉及生产制造环节，而是提供从设计到交付的综合服务。
• 公司在“屏机分离”趋势下，凭借三重优势：（1）贯穿整个项目周期的技术服务；（2）深耕屏幕设计，具备领先的技术创新和产业化能力；（3）与上游屏厂合作，满足主机厂降本需求，拓展市场。
• 公司业务涵盖从硬件结构设计、电子电路设计到软件系统开发（包括系统层、中间层和应用层）。

2. 客户资源与市场拓展

• 公司客户资源丰富，已与比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、长安福特、北汽等整车厂开展直接合作。
• 截至2022年8月，公司累计在手订单金额超过100亿元，显示出强劲的市场拓展能力。

3. 产能扩张与战略转型

• 公司计划投资20亿元建设液晶模组及智能座舱显示系统生产线，预计2023Q3陆续投产，为公司带来年产1000万片液晶模组、300万套车载显示系统等产能。
• 通过自建产线，公司战略转型初见成效，有望进一步提升盈利能力和市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 2022年H1公司实现营收3.95亿元，归母净利润0.25亿元，同比分别增长4.0%和5.5%。
• 2022-2024年预计营收分别为9.46亿元、15.60亿元、22.04亿元，归母净利润分别为0.76亿元、1.59亿元、2.62亿元，EPS分别为0.95元、1.98元、3.27元。
• 对应当前股价PE分别为47.1倍、22.6倍、13.7倍，估值低于可比公司。

估值与投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司未来成长潜力大。
• 可比公司PE均值为57.4倍、39.3倍、29.1倍，公司具备一定的估值优势。

风险提示

• 产能投产不及预期
• 芯片短缺缓解不及预期
• 客户拓展不及预期

附录：财务预测摘要

结论

华安鑫创凭借其在汽车显示器件领域的技术积累和与上游屏厂的战略合作，正加速向Tier1转型。随着自建产线逐步投产和在手订单的释放，公司有望在未来三年内实现业绩的快速增长。首次覆盖给予“增持”评级，认为其在“屏机分离”趋势下具备显著的竞争优势。