20230831-东吴证券-8月PMI_凭什么顶住宏观的_逆风__6页_491kb

宏观点评摘要

核心发现

• 8月中国制造业PMI数据超预期上升至49.7%，环比提升0.4个百分点、 key sub-index rebounds indicate economic resilience amid challenges.

原因分析

• 经济逆风主要源于政策推进速度慢和极端天气冲击。
• PMI反弹 key在于极端天气影响减弱和经济内生修复能力，包括需求和供给好转。

内容总结

• PMI总体表现: 8月PMI上升至49.7%，主要得益于需求端和供给端的同步改善。
  • 需求端：新订单指数达50.2%，已五个月超荣枯线。
  • 供给端：生产指数强劲回升至51.9%，显示厂商生产意愿修复。
• 价格和利润: 主要原材料购进价格和出厂价格大幅上升，企业资金状况改善，利润负增长趋势减缓。
• 库存周期转变: 经历主动去库存阶段后，经济进入被动去库期，需求端稳定提供支撑。
• 企业类型协同改进: 大、中、小型企业PMI均好转，中小企业受益于政策支持；民间投资加速迹象初露。
• 非制造业问题: 建筑业PMI略反弹但仍处于低点；服务业PMI连续下滑，形成经济"顾此失彼"局面，需政策介入。
• 风险提示: 政策定力不足、外贸不确定性高或外部冲击大、制造业的景气度仍面临考验。

结论

总结显示，8月PMI数据证明中国经济有一定韧性，库存周期可能开启新阶段，需关注非制造业短板和潜在外部风险。