20260130-广发期货-红枣月报_旺季不旺_期价低位震荡_17页_2mb

红枣月报总结

核心内容

1月份红枣市场整体呈现“旺季不旺”的态势，期价低位震荡，现货市场成交清淡，库存压力较大，供应宽松。受春节较晚影响，备货周期延长，但实际消费表现不及预期，导致市场整体偏弱运行。

主要观点

• 消费端疲软：春节较晚延后了消费备货时间，但市场整体走货缓慢，部分小型加工厂提前停工，短期供应减少，但整体仍处于宽松状态。
• 供应格局变化：25/26产季红枣产量预计57万吨，较正常年份减产15%。但约65%的原料转向内地生产加工，大公司收货减少，收货主体分散，进一步加剧了市场供应宽松。
• 期价震荡：受库存压力和需求疲软影响，红枣期货价格震荡下行，主力合约CJ2605月度下降15元/吨，位于历史低值水平。但由于新季红枣质量较好、成品率高，仓单成本对期价有所支撑。
• 基差与月差：基差环比下降，月差方面，CJ2605-CJ2609价差在-240元/吨附近震荡，CJ2609-CJ2701价差收敛，市场对旧枣交割意愿较强。
• 交割情况：CJ2601合约交割量环比和同比大幅增加，交割额创近三年新高，但交割成本下降，呈现“量增价减”格局。

关键信息

供应情况

• 产量：25/26产季新疆灰枣产量预计57万吨，较正常年份减产15%。
• 原料收购价：新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤，呈前高后低走势。
• 生产格局：约65%原料转向内地生产加工，大公司收货减少，收货主体分散。

需求情况

• 到车量：河北销区到车以等外品为主，新货成交尚未放量；广东如意坊市场1月累计到车169车，同比增加。
• 销售利润：河北销区灰枣一级销售利润先升后降，月末降至0.8元/公斤。

库存情况

• 物理库存：截至1月29日，36家样本点物理库存13143吨，月度减少2506吨，同比增加23.99%。
• 仓单结构：截至1月30日，红枣仓单数量为3317张，有效预报519张，合计3836张（折合19180吨）。特级仓单1102张，一级仓单1572张，二级仓单426张，三级仓单217张。
• 库存压力：总库存偏高，去库缓慢，对期价形成压制。

期价与市场情绪

• 期货走势：红枣主力合约CJ2605月度下降15元/吨，运行区间（8700，9200）元/吨。
• 市场情绪：商品市场情绪好转对期价有所支撑，但需求疲软仍是主导因素。
• 持仓与成交量：1月红枣期货持仓量15.13万手，环比增加0.91万手；成交量16.39万手，环比增加7.86万手。

交割与资金情况

• 交割量：CJ2601合约交割量2474手，环比增加161.80%，同比增加164.88%。
• 交割额：实物交割额达111,999,250元，创近三年同期新高。
• 资金沉淀：1月红枣期货资金沉淀12.28亿元，环比增加0.48亿元；持仓市值68亿元，环比增加4.1亿元。

预期展望

预计一季度红枣期货价格运行区间为（8500，9300）元/吨，期价上方受套保压力限制，下方受成本支撑，整体震荡为主。25/26年度减产虽有，但基于24/25年度的高库存，整体供应压力仍较大，市场消费疲软，期末库存可能继续偏高，对价格形成压制。

数据来源

• Wind
• Mysteel
• 广发期货研究所
• 隆众资讯
• 卓创资讯
• Bloomberg
• CCF
• iFinD

风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 投资者应自行判断并承担相应风险