20220401-华融期货-国债周评_3月PMI走低未偏离预期_期债全线上涨_3页_204kb

国债市场总结（2022年4月1日）

一、行情综述

3月PMI数据公布后，国债期货市场整体表现积极，三大PMI指数均低于临界值，显示经济景气度有所回落。然而，该数据基本符合市场预期，国债期货全线上涨。

• 10年期主力合约上涨0.15%
• 5年期主力合约上涨0.125%
• 2年期主力合约上涨0.05%

与此同时，货币市场利率多数上涨，表明市场流动性有所收紧，但银行间市场资金供给总体稳定。

• 银存间同业拆借1天期利率上涨47.17个基点至2.0248%

• 7天期利率下跌1.29个基点至2.2773%

• 14天期利率下跌13.94个基点至2.3363%

• 1个月期利率上涨26.3个基点至2.8250%

• 银存间质押式回购1天期利率上涨44.56个基点至1.9489%

• 7天期利率上涨1.65个基点至2.2449%

• 14天期利率下跌18.26个基点至2.2747%

• 1个月期利率上涨11.36个基点至2.52%

二、宏观要闻

1、国内消息

• 3月PMI数据低于临界值：中国3月制造业PMI为49.5，非制造业PMI为48.4，综合PMI为48.8，均低于上月，显示经济整体处于收缩区间。
• 经济下行压力：多地疫情爆发对经济造成冲击，但部分企业表示疫情得到有效控制后，产需将逐步恢复，市场有望回暖。
• 房地产销售低迷：一季度房地产企业销售数据持续走低，除TOP10房企外，其余房企销售门槛值同比大幅下降，仅碧桂园和万科销售额突破千亿元。

2、国际消息

• 美债收益率涨跌不一：2年期美债收益率上涨2.9个基点至2.347%，3年期上涨2.8个基点至2.52%，5年期上涨2.2个基点至2.467%，10年期和30年期收益率均下跌，5/30年期国债收益率曲线再次倒挂，预示经济衰退风险上升。
• 美国核心PCE物价指数创新高：2月核心PCE同比上涨5.4%，环比上涨0.4%，显示通胀压力依然较大。
• 中美关系紧张：美国启动337调查，针对中国科技企业及太阳能组件生产商，显示中美关系在具体行业领域仍存在摩擦。

三、后市展望

1、政策环境

• 稳增长政策持续发力：政府出台一系列刺激政策，但市场对政策的消化仍需时间。
• 货币政策保持宽松：央行强调“加大稳健的货币政策实施力度”，同时更加强调结构性货币政策工具的使用，表明未来政策重点将向结构性支持倾斜。

2、市场预期

• 财政支出发力：季初财政“收大于支”，但因稳增长压力较大，预计4月财政收支将趋于平衡。
• 流动性缺口：政府存款预计增加4000亿元，可能带来一定的流动性压力。
• 债市波动加剧：3月PMI数据可能成为市场判断经济的重要依据，债市波动可能进一步扩大。

3、交易建议

• 交易性需求保持中性：建议投资者谨慎操作，避免过度杠杆。
• 关注空头套保机会：基差明显回落，可考虑建仓空头套保。
• 曲线陡峭化策略：在曲线陡峭化预期下，选择长端品种对冲短端现券风险。
• 基差做阔可继续持有：若基差持续扩大，可继续持有相关策略。

四、免责声明

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