> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场总结（2026年7月6日） ## 核心内容概述 2026年7月6日，国债期货市场全线上涨，TS、TF、T和TL分别上涨0.03%、0.08%、0.11%和0.23%。市场上涨主因包括：超长期特别国债发行计划落地，供给冲击预期缓解；权益市场震荡调整，股债跷跷板效应反向支撑；资金面平稳宽松，央行持续释放流动性。此外，市场对中期货币政策宽松的预期也对债市形成支撑。 ## 主要观点 ### 宏观面 - **政策导向**：4月政治局会议强调财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性与灵活性。2026年1月19日央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次突破30万亿元。 - **特别国债发行**：超长期特别国债1.3万亿元的发行计划启动，对债市供给带来一定压力。 - **经济数据**：1-5月全国固定资产投资同比下降4.1%，较1-4月降幅扩大2.5个百分点；5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%。 ### 资金面 - **财政收支**：1-5月财政收入同比增长4%，支出同比增长0.8%，支出进度与往年基本一致。资源税、环境税、证券交易印花税等税收增长显著，而消费税、契税、土地增值税等下降，显示消费和房地产市场仍偏弱。 - **金融数据**：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增2600亿元；人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款和票据融资。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，显示企业资金活化程度边际改善。 - **央行操作**：7月6日央行以1.4%利率开展70亿元7天逆回购操作，维持市场流动性稳定。 ### 市场面 - **价格表现**：TS、TF、T和TL收盘价分别为102.65元、106.42元、109.17元和113.59元，全线上涨。 - **价差变化**：TS净基差均值上升0.002元，TF下降0.094元，T下降0.048元，TL上升0.021元。 - **市场情绪**：国债期货全线上涨，反映市场对政策宽松和资金面稳定的预期。 ## 关键信息 ### 政策因素 - **财政政策**：赤字率4%左右，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首次突破30万亿元。 - **货币政策**：2026年1月央行下调利率，LPR连续13个月未调整，保持宽松基调。 - **特别国债发行**：超长期特别国债1.3万亿元启动发行，对债市供给带来压力。 ### 经济数据 - **固定资产投资**：1-5月同比下降4.1%，5月环比下降1.91%。 - **物价指标**：CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%。 - **社会融资规模**：截至5月末，社会融资规模达458.81万亿元，同比微增。 - **M2与M1**：M2同比8.60%，M1同比5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。 - **制造业PMI**：50.30%，环比上升0.30%。 ### 资金面 - **货币市场利率**：SHIBOR 7天为1.39%，DR007为1.39%，R007为1.37%。 - **同业存单**：AAA级3M存单收益率为1.42%，环比上升0.70%。 - **信用利差**：AA-AAA信用利差1Y为0.05%，环比上升0.70%。 ### 市场策略 - **单边策略**：中性。 - **套利策略**：关注3T-TL价差回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 - **风险提示**：需警惕流动性快速紧缩的风险。 ## 市场结构分析 - **国债期货持仓**：TL、T、TF、TS的持仓量占比及净持仓占比均呈现一定变化，反映市场参与者策略调整。 - **跨期价差**：现券与期货的跨品种价差在不同期限上存在波动，显示市场对利率预期的分化。 - **隐含利率与到期收益率**：不同期限国债期货隐含利率与国债到期收益率之间存在差异，反映市场对未来利率走势的预期。 ## 结论 当前国债市场在政策宽松、资金面平稳及权益市场调整的多重因素下呈现上涨趋势。财政政策持续发力，货币政策保持宽松，市场对中期宽松预期较强。然而，内需修复基础仍不牢固，居民消费和房地产市场疲软，需关注后续政策力度及债市供给节奏对市场的影响。整体来看，债市处于短期供给扰动与中期宽松预期之间的博弈中，策略上以中性为主，关注价差调整及流动性风险。