20250325-东吴证券-福瑞达-600223.SH-2024年业绩点评_化妆品业务稳健增长_瑷尔博士调整升级放量可期_3页_740kb

福瑞达（600223）2024年化妆品业务点评：稳健增长中寻求升级突破

公司基本情况

• 股票代码： 600223
• 证券分析师： 吴劲草、张家璇、郗越
• 报告日期： 2025年3月25日
• 投资评级： 买入（维持）

关键财务数据摘要

• 市值： 约778.67亿元
• 市净率： 19.0倍
• 每股净资产： 约4.04元
• 资产负债率： 20%
• 总股本/流通A股： 合计约10.1657亿股
• 2024年度分红： 2024年全年每10股派发现金红利0.6元，总计分红比例45.92%。

核心业绩分析

1. 净利润与收入情况

• 2024年全年：

  • 营收：398亿元，同比下降130.2%。
  • 归母净利润：24亿元，同比下降197.3%。
  • 扣除非经常性损益的归母净利润：21.5亿元，同比上升545.4%。

• 净利润下滑主要原因为剥离地产业务。剔除地产业务后，公司整体营收基本持平，归母净利润同比增长61.5%。

2. 分板块业绩表现

A. 化妆品板块

• 2024年全年收入：247.5亿元，同比增长24.6%
• 核心品牌：
  • 颐莲： 收入约96.3亿元，同比增长123.6%。重点产品“嘭润面霜”销售增幅达18%，喷雾20迭代成功。
  • 瑷尔博士： 收入约13.0亿元，但同比下滑34.8%。但得益于产品调整，如“益生菌面膜”销售额突破5亿元，以及“闪充水乳”升级后销售稳健增长。
• 新品牌： 胶原蛋白新品牌“珂谧”，双十一期间销售额超2000万元。
• 渠道： 全面线上化布局：天猫精细化运营+京东、拼多多等平台快速渗透；同时加大对微信小程序、线下旗舰店（尤其“美妆+文旅”模式）的投入，线下渠道销售累计贡献近3亿元。

B. 医药板块

• 收入：51.2亿元，同比下降14.1%
• 毛利率：52.32%，同比下降0.73pct
• 健康布局深化： 推动“通宣理肺胶囊”渠道下沉，新增覆盖1500+家医疗机构，销量增长37%；推出“黄精原浆”等新品，打造“新中式养生”产品矩阵。

C. 原料及添加剂板块

• 收入：34.3亿元，同比下降24.3%**
• 毛利率：35.92%，同比大幅提升3.62pct
• 高端化转型明显，盈利能力显著提升

3. 盈利能力表现

• 毛利率：52.68%，同比上升0.619pct
• 归母净利率：6.11%，同比略降0.051pct

公司未来展望与盈利预测

投资建议

• 调整2025-26年归母净利润预期：
  • 2025年：28亿元（前值39亿）
  • 2026年：35亿元（前值48亿）
  • 新增2027年预期：41亿元
• 对应2025-27年PE分别为28X / 22X / 19X

风险提示

• 市场竞争加剧、产品推广不及预期等风险。短期内，由于业务调整及市场波动，业绩可能承压。

总结结论

福瑞达2024年虽受地产业务剥离影响，但化妆品业务保持稳健增长，多渠道布局与品牌升级驱动持续放量。医药与原料业务也正处于高端化转型关键期。

中长期看，公司聚焦大健康产业，通过品牌优化和组织架构调整，潜力有望逐步释放，估值支持“买入”评级。