非银金融行业蚂蚁集团、京东数科和陆金所比较分析：金融科技巨头之间的角逐-20201025-开源证券-31页

非银金融行业分析：蚂蚁集团、京东数科与陆金所比较

核心内容

本报告分析了蚂蚁集团、京东数科与陆金所在金融科技领域的业务模式、收入结构、市场表现及未来发展潜力，指出三家公司虽均涉足信贷、理财、保险及支付业务，但各自定位与模式存在显著差异。报告同时提示了行业面临的主要风险。

主要观点

• 业务模式差异：蚂蚁集团以支付为流量入口，构建综合金融服务生态；京东数科专注于数字科技，为金融机构、企业及政府提供数字化解决方案；陆金所则以零售信贷与财富管理为核心业务，偏向金融服务。
• 收入来源：三家公司均以信贷业务为主收入来源，但收入结构与模式有所差异，如蚂蚁集团以平台属性实现流量变现，京东数科以技术驱动B端客户，陆金所以贷后服务费为主。
• 市场表现：蚂蚁集团在营收、资产规模、用户数量等方面占据明显优势，其流量规模远超京东数科与陆金所。
• 未来发展潜力：三家公司作为金融科技行业龙头，受益于消费升级与居民资产入市，未来增长空间较大。

关键信息

1. 三家公司业务对比

2. 信贷业务分析

• 模式：三家公司均采用轻资产运营模式，以助贷和联合贷为主。
• 产品重点：
  • 蚂蚁集团：消费信贷为主，包括花呗、借呗。
  • 京东数科：消费信贷（京东白条、京东金条）与小微信贷（京保贝、京小贷）。
  • 陆金所：小微经营贷为主，含抵押和无抵押贷款。
• 获客方式：
  • 蚂蚁集团：依托支付宝APP及阿里系电商。
  • 京东数科：京东生态及线下场景。
  • 陆金所：平安生态、线上营销、直接销售与合作渠道。
• 风险承担：
  • 蚂蚁集团与陆金所风险承担较少，主要由第三方机构承担。
  • 京东白条风险由公司自身承担。

3. 理财业务分析

• 业务模式：
  • 蚂蚁集团：以支付宝平台代销金融产品，提供智能投顾服务。
  • 陆金所：以代销金融产品为主，包括资管计划、银行理财产品、公募基金、私募基金等。
  • 京东数科：专注机构客户，提供“JT²智管有方”平台，为金融机构提供产品设计、销售交易、风险管理等服务。
• 客均资产：
  • 蚂蚁集团客均资产较低，覆盖长尾客户。
  • 陆金所客均资产较高，主要面向中产阶级及高净值客户。
• 费率：
  • 蚂蚁集团综合费率约为0.6%。
  • 陆金所标准产品综合费率约为0.3%~0.4%，而遗留产品和私募基金费率较高。
  • 京东数科综合费率在2020H1达到30%，高于蚂蚁集团。

4. 支付业务分析

• 蚂蚁集团：以账户侧为主，提供全面的支付、理财、信贷、保险等服务，移动支付市占率远超京东数科。
• 京东数科：以商户侧为主，提供收单、支付系统等服务，帮助商户完成数字化转型。

5. IPO与募资用途

• 蚂蚁集团：同步在A股和港股上市，募资主要用于技术研发、数字化升级、全球合作等。
• 京东数科：仅在A股上市，募资主要用于补充流动资金、技术中心扩建等。
• 陆金所：在美股上市，募资主要用于产品开发、技术基础设施建设、全球扩张等。

6. 财务表现

• 营收与利润：
  • 蚂蚁集团营收和净利润远超京东数科与陆金所。
  • 陆金所2020H1零售信贷业务收入占比超80%，且促成服务费占比上升。
• 资产规模：
  • 蚂蚁集团总资产和净资产均领先。
  • 陆金所贷款规模较大，但客均贷款金额远高于蚂蚁和京东。

7. 风险提示

• 宏观经济波动：可能引发信贷危机。
• 监管影响：信贷业务增长受限。
• 技术更新压力：新一代信息技术变化快，需持续投入以满足客户需求。

总结

三家公司均在金融科技领域占据重要地位，但业务模式、客户群体及市场定位各有侧重。蚂蚁集团凭借支付入口和全面金融服务，占据市场主导地位；京东数科聚焦数字科技，服务于金融机构及企业；陆金所则专注于零售信贷和财富管理，客均资产较高。未来，随着居民资产入市及消费升级，三家公司均有望获得增长红利。然而，需警惕宏观经济波动、监管限制及技术更新带来的挑战。