深度报告-20201025-开源证券-非银金融_金融科技巨头之间的角逐_蚂蚁集团_京东数科和陆金所比较分析_31页_2mb

非银金融行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了蚂蚁集团、京东数科与陆金所这三家金融科技巨头在业务模式、收入来源、获客方式、资金来源以及未来发展潜力等方面的对比。同时，也指出了行业面临的风险因素，如宏观经济波动、监管影响及技术更新压力。

主要观点与关键信息

1. 三家公司业务模式差异明显

• 蚂蚁集团：以支付宝为流量入口，通过数字金融科技平台实现变现，涵盖支付、信贷、理财、保险等综合金融服务。
• 京东数科：聚焦数字科技，为金融机构、商户与企业、政府等提供数字化解决方案，以技术驱动为核心。
• 陆金所：以零售信贷和财富管理为主要业务，偏向金融服务，且主要依赖平安生态和线上营销获客。

2. 业务对比

2.1 信贷业务

• 三家公司均采用轻资产运营模式，但产品重点和获客方式不同。
• 蚂蚁集团：以消费信贷为主，业务规模领先，用户数超5亿，借款人数和贷款余额远超其他两家。
• 京东数科：以消费信贷和小微信贷并重，京东白条和京东金条为主要产品，活跃人数持续增长。
• 陆金所：以小微经营贷为主，件均贷款规模远高于其他两家，但获客成本较高，主要依赖直接销售、合作渠道，其中平安生态系统占比超90%。
• 费率差异：陆金所信贷业务费率约为10%，远高于蚂蚁集团的2.7%，而京东数科费率略高于蚂蚁集团。

2.2 理财业务

• 蚂蚁集团和陆金所主要为金融产品代销，蚂蚁集团还提供智能投顾服务，理财科技收入远高于陆金所。
• 京东数科专注于机构客户，通过“JT²智管有方”平台提供产品设计、销售交易、研究分析和风险管理等服务，以B端为主。
• 陆金所客均资产较高，2020H1达到2.9万元，但其标准产品费率低于蚂蚁集团，而P2P和私募基金费率较高。

2.3 保险科技平台

• 三家公司均有保险代销业务，但京东数科的销售渠道更为多元，包括线上、电销、线下，2020H1线下渠道贡献超50%的保费收入。
• 蚂蚁集团保险科技平台收入为京东数科的数十倍，但综合费率较低，而京东数科综合费率较高，达30%。

2.4 支付业务

• 蚂蚁集团以账户侧为主，通过支付宝平台提供全面金融服务，支付市占率远超京东数科。
• 京东数科侧重商户侧，为商户提供增值服务和收单解决方案，其支付业务与京东商城深度融合。

3. 营收与估值

• 蚂蚁集团营收和净利润均居三家公司之首，2020H1营收达113亿元，净利润高速增长。
• 京东数科和陆金所营收差距较大，但京东数科的研发费用率远高于蚂蚁集团和陆金所，科技属性更强。
• 陆金所估值约为330亿美元，远低于蚂蚁集团的3万亿人民币估值。

4. 未来发展潜力

• 三家公司均受益于居民资产入市、消费升级等趋势，未来发展潜力较大。
• 蚂蚁集团在流量、用户规模、业务多样性方面具有明显优势，是行业龙头。
• 京东数科和陆金所在特定业务领域（如数字科技、零售信贷）仍有增长空间。

5. 风险提示

• 宏观经济波动可能引发信贷危机，影响业务发展。
• 监管政策对信贷业务规模增长形成限制。
• 技术更新速度跟不上行业变化，可能影响客户体验和竞争力。

总结

综上所述，蚂蚁集团凭借强大的支付流量和多元的金融服务，占据行业领先地位；京东数科以数字科技为核心，为金融机构提供定制化解决方案；陆金所则专注于零售信贷与财富管理，虽在某些业务领域具有优势，但整体规模和科技投入仍不及前两者。三家公司均面临来自监管和技术方面的挑战，但行业增长空间充足，未来发展前景良好。