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联储转鸽，终点在即？总结

核心内容

本次总结围绕2023年美联储货币政策动向、市场预期与全球央行政策分化展开，重点分析联储态度的变化、市场与政策的冲突、以及后续可能的货币政策路径。

主要观点

1. 联储态度出现转鸽

• 美联储在2月2日的FOMC会议上将联邦基金目标利率提升至 $4.5% - 4.75%$，符合市场预期。
• 联储表现出相对鸽派的态度，市场在加息预期降温后反应积极，三大股指均上涨。
• 鲍威尔首次提出反通胀进程已经开始，表示可能在不发生严重衰退的情况下实现通胀回落至 $2%$。
• 三月份的加息可能是本轮加息的终点，联储或将放缓加息步伐，甚至下调加息顶点。

2. 降息态度未放松

• 联储虽在加息节奏上有所放缓，但对降息仍持谨慎态度，强调需确保通胀切实下行。
• 服务业就业紧张是决定是否降息的关键因素，当前服务业就业仍处于高位，尚未出现明显缓解。
• 鲍威尔表示，如果通胀下行速度超预期，可能影响政策决策，但目前仍不考虑降息。
• 市场预期2023年将降息两次，分别在11月和12月，共降息50BP。

3. 市场为抢跑买单风险仍需警惕

• 若联储维持高利率政策，市场提前预期降息可能面临回调风险，美股可能回落，美元上行，美债利率回升至 $4%$。
• 若降息如期实现，美股仍可能因经济衰退压力回落，美元吸引力下降，非美货币走强，美债利率延续下行趋势。
• 市场与联储的对抗将成为2023年的核心主题之一。

4. 超级央行周：英欧加息持续，日央行启动紧缩

• 本周是超级央行周，英央行和欧央行预计均加息50BP。
• 英国通胀仍处高位，核心通胀韧性较强，工资增长压力大，英央行需继续加息以控制通胀。
• 欧央行通胀压力和经济压力有所缓解，但依然选择加息。
• 日央行预计将在2023年开始货币紧缩，加拿大央行已提前停止加息。
• 全球央行进入分化阶段，各国货币政策开始根据自身经济状况独立调整。

关键信息

• 利率水平：美联储将联邦基金利率提升至 $4.5% - 4.75%$，三月份加息至 $5%$ 可能是本轮加息的终点。
• 市场反应：市场提前预期降息，三大股指上涨，显示市场对联储政策的不信任。
• 就业与通胀数据：服务业就业仍紧张，工资增长下行，但整体劳动力市场尚未平衡。
• 风险提示：通胀加速下行和地缘政治风险是未来需重点关注的潜在风险。
• 政策分歧：联储与市场在降息预期上存在严重分歧，市场认为降息必要性增强，而联储仍持鹰派立场。

图表摘要

• 图表1：薪资增长出现下行趋势，显示劳动力市场压力有所缓解。
• 图表2：市场预计2023年将降息两次，分别在11月和12月。

机构与人员介绍

• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所研究员。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师。
• 谭倩：研究所所长、首席分析师，13年研究经验。
• 周灏、孙航、李刘魁、张帆：均为华鑫证券研究所研究员，具备不同专业背景与研究经验。

投资建议说明

• 股票投资评级分为买入、增持、中性、卖出，分别对应个股涨幅高于、等于、低于市场基准。
• 行业投资评级分为推荐、中性、回避，分别对应行业指数涨幅高于、等于、低于市场基准。
• 评级标准以报告日后12个月内个股或行业指数相对于主要证券市场指数的涨跌幅为依据。

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