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晨会纪要总结（2023年2月）

核心内容概览

2023年2月，A股市场整体呈现温和上涨趋势，主要指数如上证综指、深证成指、沪深300指数等均实现正增长，其中创业板综指涨幅最大。市场整体成交量有所下降，但外资持续“爆买”行情，显示对成长风格的偏好。同时，全面注册制改革启动，对A股市场形成利好。从资产配置角度看，股票的配置价值强于债券和商品。

主要观点

A股市场表现

• 上证综指 收盘3284.92点，涨幅0.89%。
• 深证成指 收盘12158.19点，涨幅1.30%。
• 沪深300指数 收盘4195.93点，涨幅0.94%。
• 中小板综指 收盘12703.94点，涨幅1.43%。
• 创业板综指 收盘2991.57点，涨幅1.65%。
• 科创50指数 收盘1026.39点，涨幅1.18%。
• 外资持续净买入，1月全月累计加仓A股1412亿元，显示市场信心回暖。

固定收益策略

• “十强转债”组合：建议关注景气延续的高端制造及国产替代领域，如新能源发电、汽车轻量化、医疗器械等。
• 货币基金分析：四季度货币基金规模下滑，负偏离压力上升，但收益率保持稳定。
• 信贷库存周期：提出“信贷库存周期”分析框架，与资产价格关联性较强，关注“真实”信贷增速指标。

多资产配置观点

• 股票：A股将回归景气投资，布局高景气赛道。
• 债券：利率上行压力增大，信用利差可能收窄。
• 商品：中国经济复苏将提振全球商品市场，尤其是受疫情冲击较大的板块。
• 汇率：人民币汇率具备韧性，受中美经济差异影响。

关键行业与公司分析

聚和材料（688503.SH）

• 全球光伏银浆龙头，2022年营收增长33%，净利润增长67%。
• N型电池技术推动银浆单耗提升，预计2022-2025年全球银浆需求年复合增长率21%。
• 技术壁垒高，N型电池银浆单位毛利高于传统P型电池。
• 2022-2024年盈利预测分别为3.81/5.78/7.94亿元，对应动态PE区间为32-33倍。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

旭升集团（603305.SH）

• 新能源汽车轻量化龙头，具备压铸、锻造、挤压三大工艺。
• 2022年收入增长显著，客户拓展和产能释放带动业绩增长。
• 2022年前三季度毛利率23.1%，净利率14.8%，处于行业领先。
• 预计2022-2024年归属母公司净利润分别为7.00/10.08/13.15亿元，对应PE为30-35倍。
• 维持“买入”评级。

苏州银行（002966.SZ）

• 2022年营收增长8.62%，净利润增长26.10%。
• 资产质量优异，不良率维持低位，拨备覆盖率提升至530.81%。
• 大零售业务和异地布局推动规模增长。
• 投资建议：维持“增持”评级。

道通科技（688208.SH）

• 新能源充电桩业务进展乐观，海外客户拓展顺利。
• 2022年净利润大幅下滑，但充电桩业务已实现批量出货。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.07/3.74/5.95亿元，对应PE为170.3/48.9/30.7倍。
• 维持“买入”评级。

泰和新材（002254.SZ）

• 芳纶产能稳步释放，业绩稳步增长。
• 氨纶价格已触底，景气度有望回升。
• 芳纶涂覆隔膜市场前景广阔，公司具备先发优势。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为4.0/8.5/11.9亿元，对应PE为45.5/21.5/15.4倍。
• 维持“买入”评级。

金开新能（600821.SH）

• 受益于光伏产业链降本，业绩稳步增长。
• 2022年净利润6.0-7.2亿元，同比增长24.86%-49.83%。
• 公司未来有望受益于光伏降本带来的装机容量增长。
• 给予2023年18-20倍PE，对应合理价值9.29-10.33元。
• 维持“买入”评级。

倍轻松（688793.SH）

• 受疫情影响明显，线下门店收入受损。
• 疫情后业绩拐点逐渐明晰，线上销售有望恢复。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为-1.0/1.0/1.7亿元，对应PE为-29/48.9/30.7倍。
• 维持“买入”评级。

海目星（688559.SH）

• 2022年营收增长106.92%，净利润增长239.26%-262.31%。
• 公司拟增20亿元加强产能布局，聚焦动力电池和光伏领域。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为3.80/7.82/11.98亿元，对应PE为38/18/12倍。
• 维持“买入”评级。

康方生物-B（09926.HK）

• AK112首付款到账，海外临床进展值得关注。
• 公司拥有丰富的研发管线，具备商业化能力。
• 预计2022-2024年营收分别为10.83/20.45/31.57亿元，归母净利润为-8.75/-1.70/1.61亿元。
• 维持“买入”评级。

开润股份（300577.SZ）

• 2022年收入预增18%，但净利润下滑。
• 海外品牌砍单及资产减值拖累短期业绩，但需求复苏后弹性较大。
• 预计2022-2024年净利润分别为0.4/1.5/2亿元，对应PE为18.5-19.4元。
• 维持“增持”评级。

增值投资建议

• 成长股：关注新能源、光伏、半导体等高景气行业，如聚和材料、旭升集团、海目星等。
• 金融股：苏州银行等资产质量优异的银行股具备配置价值。
• 私募基金：定增打新策略收益中位数2.60%，百亿私募聚焦电子、医药板块。
• 多资产配置：股票配置价值强于债券和商品，建议关注高Beta、小市值、高估值风格。

风险提示

• 行业竞争加剧：部分行业如光伏银浆、新能源充电桩等面临激烈竞争。
• 政策波动：注册制改革、疫情政策变化等可能对市场产生影响。
• 需求不及预期：光伏、新能源汽车等板块若需求不及预期，可能影响业绩。
• 汇率波动：人民币汇率受中美政策差异影响，可能短期承压。
• 原材料价格波动：如原油、铜、铝等价格波动可能影响盈利。
• 技术风险：如半导体掩膜版、锂电池隔膜等技术壁垒较高，技术进展不及预期可能影响发展。

其他重要信息

• 非流通股解禁：2月2日天能重工解禁11135.66万股，占流通股增加49.45%。
• 商品期货走势：黄金、白银、铜等商品价格小幅下跌，铝、镍、锡等上涨。
• 宏观数据：10月PMI为92.0，PPI为-2.5，CPI为100.1，显示经济温和复苏。
• 信贷数据：10月新增人民币贷款4431亿元，贸易顺差84940.49亿美元，显示经济活力增强。

总结

2023年2月A股市场整体表现温和回升，外资持续“爆买”成长风格，全面注册制改革启动。光伏、新能源、半导体、医药等板块具备高成长潜力，部分公司如聚和材料、旭升集团、海目星等表现突出。固定收益市场关注景气度投资，货币基金规模下滑，但收益率稳定。多资产配置建议股票优先，商品和债券次之。需关注政策变化、行业竞争、技术突破等风险因素，把握市场回暖趋势，合理布局成长性资产。