20220913-华鑫证券-食品饮料专题报告_白酒结构性机会_大众品分化明显_45页

报告摘要

本报告分析了2022年第二季度食品饮料行业的整体表现及细分板块情况。整体来看，食品饮料行业在2022H1保持增长，但增速有所放缓。白酒板块表现突出，尤其次高端酒增长显著，而大众品板块则分化明显，部分子行业如休闲食品和软饮料受到疫情影响较大。

白酒板块：整体表现稳健，次高端酒增长最快，高端酒和地产酒表现也较为稳定。尽管部分地区疫情反复导致消费场景受限，但白酒整体营收和净利润均实现增长，预计在疫情缓解后将进入反弹阶段。
大众品板块：整体增速放缓，其中调味品、啤酒、乳制品表现相对较好，而休闲食品和软饮料则受到较大影响，需等待疫后复苏及原材料价格回落。
投资策略：推荐白酒板块中的今世缘、五粮液作为防御性标的，泸州老窖、次高端三剑客作为进攻性标的；在大众品中继续关注休闲食品三剑客及调味品三大新星（日辰股份、中炬高新、仲景食品）。

整体表现：
- 2022H1白酒营收同比增长16.51%，利润总额同比增长34.64%。
- 2022Q2白酒营收同比增长10.68%，利润总额同比增长16.00%。
- 白酒毛利率达79.65%，净利率达39.58%，行业盈利能力稳定。
细分板块表现：
- 高端酒：营收稳健增长，泸州老窖增速最高，达25.20%；五粮液和贵州茅台也保持正增长。
- 次高端酒：2022H1营收增长27.18%，但Q2受疫情影响，增速放缓；酒鬼酒增速最高，达48.04%。
- 地产酒：2022H1营收增长21.47%，Q2增长16.24%；古井贡酒、今世缘、口子窖等表现突出。
费用及现金流：
- 销售费用增长明显，地产酒增速最快。
- 管理费用方面，次高端酒增长较多，地产酒次之，高端酒增长较少。
- 现金流表现良好，整体回款稳中有升。

调味品：
- 2022H1营收同比增长10.14%，净利润增长4.00%。
- Q2营收增长20.30%，净利润增长21.70%。
- 费用控制良好，毛利率达33.90%，净利率达18.90%。
啤酒：
- 2022H1营收增长7.30%，净利润增长17.20%。
- Q2营收增长6.90%，净利润增长16.00%。
- 行业毛利率为40.80%，净利率为13.90%。
乳制品：
- 2022H1营收增长9.64%，净利润增长11.10%。
- Q2营收增长7.73%，净利润下降2.20%。
- 成本压力略有回落，毛利率为30.20%，净利率为7.50%。
速冻食品及其他：
- 2022H1营收下降6.42%，净利润下降6.07%。
- Q2营收增长5.21%，净利润下降0.39%。
- 毛利率和净利率均较低，分别为17.68%和5.86%。
休闲食品：
- 2022H1营收增长1.10%，净利润下降33.20%。
- Q2营收增长0.70%，净利润下降32.40%。
- 行业毛利率为30.20%，净利率为5.80%。
软饮料：
- 2022H1营收下降3.00%，净利润下降25.20%。
- Q2营收下降4.70%，净利润下降25.10%。
- 毛利率为40.80%，净利率为16.50%。
保健品：
- 2022H1营收下降0.41%，净利润下降23.75%。
- Q2营收增长0.34%，净利润下降25.07%。
- 行业毛利率为61.06%，净利率为22.08%。