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证券研究报告总结

核心内容概览

• 宏观与策略：分析了2018年全球经济与国内经济形势，指出信用收紧与经济下行压力，同时强调海南特区加速开放的机遇。
• 市场动态：讨论了本周解禁市值变化、市场调整情况及未来投资策略，建议关注缩量信号，把握加仓机会。
• 行业与公司：重点分析了片仔癀与阳光城两家公司的表现，指出其业绩增长与市场潜力。
• 金融工程：通过量化模型与市场估值分析，建议投资者关注中小创板块，把握市场调整后的投资机会。

宏观与策略分析

宏观：信用收紧经济下行，海南特区加速开放

• 全球经济：接近周期高点，进出口趋势性放缓，受保护主义和贸易摩擦影响。
• 国内经济：实体融资显著收缩，尤其表外融资萎缩，加大经济下行压力。尽管1季度经济平稳，但未来几个月可能呈现双降格局。
• 海南特区：4月11日国务院发布支持海南全面深化改革开放的指导意见，赋予四大功能定位，推动海南成为新一轮改革开放的桥头堡，特别是在旅游、休闲、免税购物和海洋经济方面有快速发展潜力。
• 流动性：未来一周将是检验流动性能否持续宽松的关键时期，下周公开市场资金到期规模较大，存在短期流动性收紧可能。

策略：重视2018年军工板块的投资机会

• 行业背景：军工板块基本面有望反转，军费增长将逐步落实为订单。
• 市场表现：军工指数长期落后，但预计2018年有望实现逆袭，进入全行业前3。
• 投资建议：重点关注具有核心装备优势或军民融合的军工企业，如中航飞机、中直股份、天和防务、安达维尔、瑞特股份、北斗星通。
• 风险提示：订单增长不及预期可能影响表现。

市场动态分析

解禁市值

• 本周共有37家公司限售股解禁，解禁股数48.06亿股，解禁市值378.96亿元，环比增加14.46%，为年内偏低水平。
• 4月20日解禁压力集中，解禁市值占比达44.53%。

金融工程分析

市场调整与趋势

• 四月前两周市场震荡调整，风格分化明显。
• 沪深300处于趋势阶段，对市场偏向乐观；上证50的期权成交量P/C和成交额P/C指标回升，显示投资者谨慎情绪增加。
• 市场估值方面，沪深300最新PE约13.4倍，回到合理范围；中证500和创业板指PE分别为26.5倍和41.8倍，处于历史低位。

投资策略

• 调整接近尾声，建议关注缩量信号，等待加仓机会。
• 风格上转向中小创占优。

行业与公司分析

片仔癀（600436）

• 业绩表现：2017年营业收入和扣非净利润分别增长约60.9%和48.4%，其中Q4增速显著。
• 收入结构：医药工业收入增长约33.5%，医药商业增长约106%，日化收入增长约21.6%。
• 毛利率：公司毛利率提升，费用控制良好。
• 产品稀缺性：产品具有奢侈品属性，受益于消费升级，存在提价空间。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.77元、2.40元、3.25元，对应市盈率分别为49倍、36倍、27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。

阳光城（000671）

• 业绩增长：2017年营业收入和净利润分别增长69.2%和67.6%，主因结算金额大幅增长。
• 负债结构：融资成本下降，负债结构优化是未来看点。
• 销售与现金流：2017年销售回款率约74%，经营性现金流净额为88.2亿，为近五年首次回正。
• 投资建议：预计2018-2020年EPS分别为0.74元、0.98元和1.26元，归母净利润复合增长率36%，维持“买入”评级。
• 风险提示：2018年销售增速或低于预期，负债结构优化或较为缓慢。

数据与图表说明

• 西证分级A综合指数：反映市场整体表现，数据来源为Wind。
• 西证期权波动率指数：反映市场波动情况，数据来源为Wind。
• 融资融券交易数据：显示融资融券余额变化及交易动态，数据来源为聚源数据。
• 新股发行动态：列出本周即将发行的新股信息，包括公司名称、发行价格、申购日期等。
• 限售股解禁明细：展示本周解禁股票的具体信息，如解禁日期、数量及占流通股比例。

投资评级说明

• 公司评级：买入（个股涨幅高于沪深300 20%以上）、增持（个股涨幅介于10%至20%之间）、中性（个股涨幅介于-10%至10%之间）、回避（个股涨幅低于-10%）。
• 行业评级：强于大市（行业回报高于沪深300 5%以上）、跟随大市（行业回报介于-5%至5%之间）、弱于大市（行业回报低于-5%）。

重要声明

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