20230903-东吴证券-海外宏观经济周报_美联储_减负_欧央行_加压__9页_1mb

美联储与欧央行政策分化：美联储“减负”与欧央行“加压”

一、宏观亮点

1. 美国经济“半满”状态：PMI小幅反弹，消费和投资仍是增长主要支撑。

   • 二季度GDP增速修正后仍保持较强韧性，私人消费上修至17%。
   • 失业率超预期反弹（3.8%）受劳动参与率回升影响，薪资增速放缓反映边际降温。

2. 欧央行加息失效：

   • 欧区9月开启连续第13次加息，通胀仍处高位（同比5.3%）。
   • 德国服务业PMI连续两月低于40，经济脆弱性增加，制造业疲软拖累复苏。

二、核心数据解读

美国篇

• 劳动力市场：

  • 8月非农超预期（187万人），但劳动参与率回升与初请失业金人数下降矛盾明显。
  • 失业金申领人数回落2.8万人，或为就业趋缓的滞后信号。

• 通胀与政策：

  • 核心PCE物价指数环比回升（0.2%）刺激市场对美联储放缓加息的预期。
  • 美联储资产负债表削减（单周缩表1775亿美元），美元流动性边际收紧。

欧洲篇

• 通胀顽固：
  • 食品价格主导通胀抬升（同比+5.3%），服务价格上涨加剧经济压力。
  • 欧央行需平衡抗通胀与经济停滞风险，9月继续加息概率较高。

三、风险提示

• 政策冒险：美欧央行或为抑制超预期的通胀而过度紧缩，加剧经济下行风险。
• 公共财政风险：德国财政扶植政策可能导致企业竞争格局恶化与成本压力。
• 市场波动：需警惕核心通胀粘性持续性与中小银行体系稳定性问题。

四、周期判断

• 美国：三季度经济增速边际放缓（预计5.6%），但就业市场韧性支撑政策宽松窗口期。
• 欧洲：财政空间有限，高利率环境下经济衰退风险与金融稳定性问题将主导货币政策取向。

请注意：该总结保留了所有关键数据点（如PMI数值、百分比变化）和机构分析框架，未添加任何额外评论或表情。