20140707-第一创业-信用产品周报_信用产品周策略-从信息披露看不同券种_潜在风险__12页_362kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前固定收益证券市场中信用产品（公司债、企业债、城投债）的周行情及信息披露对不同券种潜在风险的影响。报告指出，尽管市场整体表现平稳，但企业债由于信息披露不完善，存在较大的隐性风险。

市场周回顾

银行间市场

• 短融下行，中票上行：上周短融收益率小幅下行，中票收益率则与国债相近上行。1年期AAA短融收益率下行1BP至4.72%，3年期AAA中票收益率上行7BP至5.10%，5年期AAA中票收益率上行12BP至5.40%。
• 资金净投放：银行间市场共净投放资金550亿，主要期限资金利率略有上行，隔夜回购利率为2.98%，7天回购利率为3.84%，分别上行5BP和22BP。
• 企业债发行：6月30日~7月4日，共发行8只企业债，合计88亿，票面利率基本稳定在7.00%~7.20%之间。

交易所市场

• 公司债与企业债走势分化：公司债在震荡中度过一周，收益率波动较大，部分债券收益率下行或上行幅度达几十个基点；企业债中，AA-/AA评级债券因新规影响抛盘严重，收益率明显上行，部分债券收益率超过8%。
• 城投债收益率中枢变化：AA-/AA、AA/AA、AA/AA+城投债收益率中枢分别调整至8.20%、7.00%和6.45%。

信息披露与潜在风险

监管机构与信息披露要求

• 监管体系：当前债券市场实行证监会、发改委、银行间交易商协会的多头监管。
• 监管严格程度：证监会监管最严格，银行间交易商协会次之，发改委最宽松。
• 定期报告要求：
  • 公司债需公布季报、半年报和年报。
  • 企业债仅需公布年报。
  • 银行间债需按季度披露资产负债表、利润表和现金流量表。

信息披露问题案例

案例1：山西煤炭运销集团（晋煤运）

• 问题表现：2014年5月5日因追溯调整导致连续两年净利润为负，债券停牌。
• 会计调整：2013年年报涉及多项会计调整，理由多为账务处理错误。
• 资产重组影响：公司未对资产重组进行说明，仅由评级公司出具跟踪评级，信息不透明，公司治理存疑。

案例2：佳木斯新时代城市基础设施建设投资（佳城投）

• 问题表现：将无土地使用权的土地进行虚假抵押融资，涉及10佳城投债。
• 城投债特性：尽管整体债务率不高，但存在局部问题，如信息披露真实性存疑。
• 隐性风险：企业债隐性风险较大，需关注管理层结构和地区富裕程度。

风险提示与投资建议

• 企业债风险：由于信息披露较松及与政府关系密切，企业债存在隐性风险，需谨慎评估。
• 公司债风险：公司债风险较为显性，信息透明度较高。
• 投资建议：建议在配置企业债时，重点关注主体的管理层结构和地区经济状况，以降低潜在风险。

总结

本报告揭示了信用产品市场近期的走势及信息披露对风险评估的重要性。尽管整体市场表现平稳，但企业债因信息披露不完善，存在隐性风险。监管机构的严格程度不同，导致不同券种在信息披露和风险控制上存在差异。投资者应关注信息披露的真实性和完整性，特别是在选择企业债时，需更加谨慎。