轻工制造行业专题：整体办公赛道有望迎来蓝海-20200902-天风证券-18页_1mb

报告摘要

轻工制造：整体办公赛道有望迎来蓝海

行业概况

全球家具行业市场规模庞大，增速平稳，2017-2019年消费总额分别为4640/4840/4770亿美元，CAGR为1.63%。亚太地区是全球主要的家具生产地，2019年家具生产总值为2580亿美元，占全球53%。中国是全球最大办公家具生产与出口国，2019年生产总额为160亿美元，占全球31%，消费总额占全球29%。

办公家具占全球家具消费总额的约12%，2017-2019年全球办公家具消费总额分别为491/512/514亿美元，保持稳定增长。中国办公家具市场在2017年规模为1811亿元，整体办公渗透率约为10%，市场集中度较低。预计到2028年，整体办公渗透率将提升至30%，届时整体定制办公家具市场规模有望达到752亿元。

整体办公定义

整体办公是一种办公家具营销模式，提供包括办公环境规划、家具及配套设施的一揽子解决方案。与传统办公家具仅关注单一产品不同，整体办公注重“大办公环境”设计，强调产品、用户和环境的三方面交互，以提升员工体验和工作效率。

国外整体定制办公家具市场

美国市场情况

美国整体定制办公家具市场发展成熟，成套办公家具系统占市场总额的52.4%。行业集中度高，CR5约为55%，CR10超过70%。龙头企业如Steelcase、Herman Miller和HNI，收入和毛利率均保持稳定，研发费用率稳中有升，保持在1.3%以上，注重长期增长。

Steelcase：2019年营收37.24亿美元，同比增长8.15%，毛利率维持在31%-33%之间，净利率5.36%。
Herman Miller：2019年营收25.67亿美元，同比增长7.81%，毛利率36.22%，净利率6.25%。
HNI Corporation：2019年营收22.47亿美元，同比微降0.48%，毛利率37.11%，净利率保持稳定。

国内整体定制办公家具市场

市场空间与渗透率

国内整体办公市场起步较晚，渗透率较低，预计到2028年将提升至30%，市场规模有望达到752亿元。整体办公模式强调定制化和一体化解决方案，能够提升办公环境的附加值。

领先布局企业

恒林股份：2019年收购瑞士整体办公龙头ListaOffice（LO），完成从家具制造商向办公环境解决方案提供商的转型。LO市场占有率位居行业第一，2019年实现营收3.22亿美元，净利率7.45%。
晨光文具：其控股子公司晨光科力普于2017年收购欧迪中国，通过一站式采购服务提升品牌影响力和市占率。2019年晨光科力普实现营收36.58亿元，同比增长41.45%，净利率2.1%。