20180611-西南证券-润达医疗-603108.SH-整合体外渠道_强化实验室综合服务能力_4页_1mb

报告摘要

润达医疗（603108）动态跟踪报告总结

核心内容概述

润达医疗（603108）发布了一份动态跟踪报告，分析了其2018年6月的市场表现与未来发展前景。报告指出，公司拟通过收购多家子公司及并购基金投资标的，以整合体外渠道并强化实验室综合服务能力。此次收购整体估值为11.4亿元，其中股份对价为6.4亿元，现金支付近5.0亿元，同时公司计划发行股份募集配套资金5.35亿元。

主要观点

战略整合：公司通过收购苏州润赢、上海润林、杭州怡丹、上海伟康及上海瑞美，进一步整合体外渠道资源，提升实验室综合服务能力。这些收购标的覆盖华东、华南、西部等多个区域，有助于公司巩固在华东地区的市场优势。
业务拓展：公司业务可分三阶段发展：
1. 第一阶段：通过管理输出异地扩张，采用类GPO模式，发挥规模效应，提升向上游议价能力；
2. 第二阶段：向上布局特色产品，如自产生化、化学发光、POCT等，以快速上量；
3. 第三阶段：依托医疗终端向下发展服务业务，形成完整的服务链条。
盈利预测：不考虑并表和增发，预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.84元、1.15元，对应当前股价估值分别为26倍、18倍、14倍。若2018年底前完成重组，2019年全年并表，预计2019年业绩为5.5亿元，备考市值在100-105亿元之间，对应估值18-19倍。
估值分析：公司当前PE为41倍，未来三年PE逐步下降至14倍，显示出良好的成长性与市场预期。
评级建议：基于公司龙头地位、行业趋势及外延预期，维持“买入”评级。
风险提示：包括外延扩张进度低于预期、营运资金短缺、并购标的业绩不达预期等。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	4318.81	5868.77	7798.50	10122.95
归属母公司净利润(百万元)	219.19	345.03	488.90	664.75
每股收益EPS(元)	0.38	0.60	0.84	1.15
PE	41.01	26.05	18.39	13.52
PB	3.27	2.83	2.39	1.97
EBITDA	650.36	1017.89	1290.88	1617.12