20150518-广发证券-美康生物-300439.SZ-医学实验室的全天候服务商_24页_1mb

美康生物（300439.SZ）总结

核心内容

美康生物是一家集体外诊断产品研发、生产和销售于一体，并提供第三方诊断与基层慢病管理服务的IVD产业上下游一体化企业。公司成立于2003年，以生化诊断产品为核心，逐步拓展至POCT（即时检验）等新型产品，并向诊断服务领域渗透，形成“试剂+仪器+服务”的一体化商业模式。公司目前在生化诊断领域市场份额稳步提升，2014年达到8.97%，并拥有127项体外诊断试剂注册证，覆盖多个检测项目。此外，公司计划建立全国连锁性质的独立实验室，进一步拓展第三方诊断服务。

主要观点

• 市场定位：公司定位为医学实验室的全天候服务商，专注于提供全面的诊断服务，包括临检、生化、免疫、遗传、微生物、分子生物学等。
• 业务拓展：公司不仅在诊断试剂领域表现突出，还积极拓展诊断仪器和诊断服务，形成完整的IVD产业链。
• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为1.64元、2.13元、2.72元，对应PE分别为111倍、85倍、67倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业前景：IVD行业前景广阔，市场快速增长，政策友好，且具备较高的增长潜力，尤其是在基层医疗机构和慢病管理领域。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2003年
• 主营业务：体外诊断试剂、仪器及服务
• 股权结构：实际控制人邹炳德直接持股51.8%，通过盛德投资间接持股9.05%，对公司有较强控制力
• 子公司：包括盛达生物、盛德科技、美康保生、SDMEDICALSYSTEM,INC和盛德医检所，覆盖销售、研发、生产和服务多个环节

2. 营收与利润

• 2014年营业收入7.9亿元，同比增长38.37%
• 2014年净利润1.86亿元，同比增长32.99%
• 2015年预计营收7.89亿元，净利润1.86亿元

3. IVD行业分析

• 全球市场：2013年全球IVD市场规模达533亿美元，预计2020年将达到747亿美元
• 中国市场：2013年市场规模约40亿美元，预计2016年将达到近70亿美元，保持17%左右的高增速
• 行业驱动力：包括人口老龄化、健康意识增强、政策支持、医疗体系改革等
• 市场特点：IVD产品属于医院的“成本项”，在药品降价背景下更具抗风险能力

4. 生化诊断业务

• 公司在生化诊断领域具备较强竞争力，2014年生化诊断业务营收占比达72.85%，毛利占比近90%
• 2014年市场份额达8.97%，在同类企业中表现优异
• 拥有127项体外诊断试剂注册证，涵盖肾功、肝功、血脂、心血管等十一类项目

5. 独立实验室与第三方诊断

• 公司依托盛德医检所，提供600多项医学检验诊断项目，其中100多项为特色项目
• 盛德医检所2014年营收6165万元，净利润1316万元，服务超过300家医疗机构
• 公司计划建立全国连锁的独立实验室，拓展第三方诊断市场

6. POCT产品

• 公司涉足POCT领域，推出糖尿病、心脑血管疾病、慢性肾病等检测产品
• 2015年新产品“基层慢性病诊疗管理系统”被评为宁波市智慧城市应用体系示范项目
• 通过自主研发的SMARTPOCT分析仪和相关试剂，构建慢病管理生态系统

7. 研发实力

• 拥有6个研发中心，涵盖诊断酶、抗原抗体、生化诊断试剂等
• 在研项目丰富，包括诊断酶制备技术、抗原抗体项目、化学发光试剂等
• 公司注重技术积累，提升自给能力，降低成本

8. 盈利预测与投资评级

• 预计2015-2017年营业收入分别为7.90亿元、10.26亿元、13.09亿元，增速分别为32.1%、29.9%、27.6%
• 预计2015-2017年净利润分别为1.86亿元、2.42亿元、3.08亿元，增速分别为35.2%、29.9%、27.5%
• EPS分别为1.64元、2.13元、2.72元，对应PE分别为111倍、85倍、67倍
• 给予“买入”评级，首次覆盖

9. 风险提示

• 传统生化诊断业务增长放缓的风险
• 经销商管理风险
• 新产品上市或推广不及预期的风险

结论

美康生物作为IVD行业的后起之秀，凭借其在生化诊断领域的领先地位、不断拓展的POCT业务以及逐步完善的独立实验室网络，正在构建一个全面的医学诊断生态系统。公司具备较强的自主研发能力，同时在市场拓展和产品线丰富度方面具有竞争优势。尽管存在一定的市场风险，但其在IVD行业的长期增长潜力和政策利好下，具备较高的投资价值。