20240828-国盛证券-龙湖集团-00960.HK-1H24开发业务影响业绩同比下滑_保持流动性是第一要务_3页_814kb

报告总结

2024年上半年，龙湖集团（00960HK）业绩同比显著下滑。期内营业收入下降24.5%，归母净利润下滑27.2%，主要由开发业务承压所致，毛利率同比下降18个百分点至20.6%。尽管业绩承压，公司财务稳健，现金覆盖未来一年到期债务。

财务情况
2024年上半年，公司在手现金约5006亿元，扣除预售监管后现金为309亿元，基本覆盖短期债务。净负债率为56.7%，剔除预收款后资产负债率为58.6%，现金短债比达1.01倍。融资成本小幅下降0.1个百分点至4.16%。面对民企融资环境收紧，公司通过运营业务和稳定租金收入，持续增加经营性物业贷款余额，在期内净增219亿元至693亿元。

业务结构性调整
公司聚焦核心城市，2024年上半年全口径销售金额同比下降48.1%，权益拿地金额进一步收缩至52亿元，主要投向“高能级”城市。在开发业务增速下行背景下，运营及服务业务持续增长，2024H1营业收入同比增长76%，贡献总收入28%，归母净利润占比超80%。商场出租率保持高位，租金收入同比增长62%；冠寓出租率达95.6%，租金收入同比增长65%。

盈利预测与投资评级
考虑到行业下行趋势，调整预测数据显示，公司2024-2026年营业收入依次为16353亿元、15484亿元、14771亿元，归母净利润依次为1098亿元、1035亿元、995亿元。公司维持“增持”评级，目标市盈率区间为49-54倍。
风险提示：政策支持力度及毛利下行幅度超出预期、项目结算节奏慢于预期。

分析师意见
报告指出公司债务结构合理，流动性风险较低，建议优先关注其运营及服务板块发展潜力，以应对行业波动。